Colombina supera expectativas con crecimiento del 11%

El Grupo Empresarial Colombina reportó para el primer trimestre de 2026 unas ventas netas nacionales consolidadas que registran un incremento del 7% e internacionales que se desinflaron en pesos colombianos en un 11% que se explica por la revaluación del peso colombiano.

La compañía, una de las más emblemáticas del Valle del Cauca, también evidenció un aumento en su utilidad operacional, que creció un 16 % hasta los $76.761 millones. El factor central de esta mejora fue un incremento del 15% en el EBITDA, que ascendió a $107.973 millones, junto con una mejora significativa en el margen EBITDA, que subió del 11,3% en el primer trimestre de 2025 al 13,1% en 2026, lo que refleja una mayor eficiencia en la gestión operativa y de costos a pesar de un entorno de ingresos prácticamente estable. La compañía explicó que la caída en las ventas internacionales en términos de pesos se debió principalmente a la revaluación del peso colombiano frente al dólar: aunque en dólares la facturación internacional se mantuvo estable en US$82,9 millones, la apreciación de la moneda colombiana (de aproximadamente el 12,5% en los últimos 12 meses) afectó negativamente la conversión a pesos.

De acuerdo con el informe de sostenibilidad 2025 la empresa destaca la internacionalización como un eje de crecimiento, a través de estrategias de comercialización, alianzas sólidas y adaptación del portafolio a los gustos globales, buscando conectar con nuevas tendencias de consumo y dinamizar la oferta comercial en un entorno de consumo moderado.

La compañía apuesta por mercados donde existe una creciente demanda de productos con valor agregado y donde la empresa ya ha construido reconocimiento de marca. El enfoque sostenible de Colombina, que ha sido reconocida en el Sustainability Yearbook 2026 de S&P. Este ranking se basa en la Evaluación Corporativa de Sostenibilidad de S&P Global (CSA 2025), logrando ser reconocida como la cuarta a nivel global y primera en Latinoamérica.

Exportaciones industriales levantan vuelo

En un contexto de ajuste en las proyecciones macroeconómicas, las exportaciones industriales de Colombia crecieron un 7,4 % en marzo de 2026, impulsadas con fuerza por los sectores automotriz y manufacturero. Las ventas externas del sector alcanzaron la cifra de US$957,9 millones en el tercer mes del año.

Los datos contrastan con el panorama general de desaceleración: según el Indicador de Seguimiento a la Economía (ISE), la actividad económica creció solo un 1,5% en enero y febrero, lo que ha llevado al Banco de la República a ajustar a la baja las expectativas de crecimiento para todo el 2026, situándolas en un 2,5 %. En línea con este desempeño exportador, el sector minero-energético ganó terreno, alcanzando una participación del 53,1% en la canasta total de exportaciones, impulsado principalmente por el alza de los precios del oro y del carbón.

Carvajal Digital y la fintech Kamin aceleran la transformación digital de los pagos en Colombia

El ecosistema tecnológico colombiano vivió un día clave con el anuncio de una alianza estratégica entre Carvajal Digital y la fintech Kamin. La integración busca conectar un ecosistema masivo de facturación electrónica con infraestructura de pagos inmediatos, una movida que promete acelerar significativamente los tiempos de recaudo para miles de empresas en el territorio nacional. Esta alianza representa un paso fundamental en la evolución de los pagos B2B en Colombia.

Esta integración es disruptiva porque ataca el “cuello de botella” del flujo de caja empresarial. Al unir la facturación electrónica (donde Carvajal es un gigante) con los pagos inmediatos, las empresas podrán pasar de la emisión del documento al recaudo efectivo en cuestión de segundos, eliminando la fricción tradicional de las transferencias manuales o los tiempos de compensación.

Por otra parte, Addi y Credibanco también anunciaron una nueva alianza comercial que permitirá a la fintech ofrecer sus servicios de financiación a través de más de 221.000 datáfonos a nivel nacional, iniciando un piloto con un importante retailer a finales de mayo, lo que profundizará la inclusión financiera a través del crédito digital en puntos de venta físicos.

El megaproyecto Ballena LNG de gas que el gobierno aprueba mientras Canacol se hunde

La Unidad de Planeación Minero-Energética (UPME) del Ministerio de Minas y Energía, aprobó técnicamente el proyecto Ballena de Gas Natural Licuado (LNG) de la empresa Transportadora de Gas Internacional (TGI) del Grupo de Energía de Bogotá (GEB). El desarrollo del proyecto contempla la construcción una Unidad Flotante de Almacenamiento y Regasificación (FSRU) con capacidad de regasificar 250MMpcd (7MMcm/día) y almacenar 147.835m³ de GNL El proyecto demanda una inversión del orden de los US$150 millones y se estima entre en operación en el 2027.

Según el ministro de Minas y Energía, Edwin Palma, quien realizó el anuncio en el municipio de Manaure (La Guajira), este avance técnico permitirá “fortalecer el suministro de gas natural, mejorando así la capacidad de respuesta ante cualquier contingencia, además de mitigar posibles impactos en los precios del gas para los colombianos”. La iniciativa ha sido declarada Proyecto IPAT (Inversiones en Proyectos Prioritarios del Plan de Abastecimiento de Gas Natural), una figura que acelera su trámite dentro del marco del Plan de Abastecimiento de Gas Natural 2023-2032.

Esta decisión tiene un contexto propio que se explica en la caída de la producción de gas registrada en el mes de febrero cuando la producción interanual alcanzó el 16%. Panorama que se ensombreció aun más con las noticias provenientes de Canada cuando Canacol Energy que es la compañía, que representa cerca del 17% del suministro nacional de gas y aproximadamente la mitad del abastecimiento de la Costa Caribe, adelanta un proceso concursal en Canadá y ha manifestado su intención de cancelar hasta 19 contratos de suministro con 12 empresas, incluyendo Gases del Oriente, Petromil Gas y Atinkana, entre otras. El gas importado ya supera el 25% de la demanda. Sin Ballena, el déficit proyectado para 2029 sería del 56%.

¿Cuál es la estructura del negocio?

TGI será propietaria y operadora de la infraestructura de regasificación, y venderá capacidad a los comercializadores que requieran importar gas para atender la demanda de sus clientes. El nodo Ballena aprovecha el gasoducto Ballena-Barranca con capacidad excedentaria. Competencia directa con SPEC LNG (Cartagena, 400 MMpcd + expansión de 130), que hoy es el único puerto de entrada.

Sin embargo, el proyecto Ballena LNG no está exento de competencia. Corban Energy Group, un desarrollador privado enfocado en infraestructura de GNL, planea una terminal de regasificación en Puerto Brisa, también en La Guajira, con una inversión estimada de 600 millones de dólares y la capacidad de suministrar combustible para generación de energía y uso industrial. El proyecto, que sería construido en la Zona Franca Brisa con el respaldo de la surcoreana Korea Gas Technology Corporation, es de mayor envergadura, pero su cronograma parece menos avanzado que el de TGI.

A estos proyectos se suma la creciente presión sobre la única terminal de regasificación existente en el país: SPEC LNG, en Cartagena, operada por Sociedad Portuaria El Cayao (SPE) y participada por la neerlandesa Vopak y el grupo local Promigas. Con una capacidad actual de 400 millones de pies cúbicos diarios (MMpcd), SPEC viene ejecutando una expansión de 130 MMpcd adicionales que requieren una inversión superior a los 60 millones de dólares. El mercado está, pues, a punto de experimentar una oferta más generosa de capacidad de regasificación que podría desencadenar una guerra de tarifas entre los distintos actores.

Las perspectivas en el corto y mediano plazo

Para los empresarios e inversionistas colombianos, el proyecto Ballena LNG presenta oportunidades claras. En primer lugar, la capacidad adicional de regasificación reduce el riesgo de desabastecimiento y la volatilidad de precios asociada a la escasez de oferta interna. En segundo lugar, el modelo de negocio de TGI es replicable: la empresa ofrece capacidad de importación bajo contratos de largo plazo, lo que permite a los comercializadores acceder a mercados internacionales de GNL sin asumir los costos de infraestructura.

La entrada de nuevos actores en el mercado de regasificación también puede fomentar la competencia y reducir las tarifas de uso de la infraestructura. Actualmente, SPEC LNG cobra tarifas reguladas por la Comisión de Regulación de Energía y Gas (CREG), y la llegada de un nuevo operador podría generar presiones a la baja sobre esos precios.

Pero los riesgos no son menores. El principal es el cronograma: la fecha estimada de entrada en operación (2027) puede ser demasiado tarde para mitigar los impactos de la crisis de Canacol, que se manifestarán en el corto plazo. El segundo riesgo es la viabilidad del modelo de negocio en un escenario de caída de los precios internacionales del gas: si el GNL importado resulta más caro que el gas local, los comercializadores podrían mostrar poco interés en utilizar la infraestructura. El tercer riesgo es el más incierto: la conflictividad social en La Guajira, que ya ha descarrilado múltiples proyectos energéticos en el pasado, podría repetirse con el proyecto Ballena LNG si no se gestiona adecuadamente el proceso de consulta previa.

Bodytech inyecta COP $16.000M: la guerra del fitness se calienta en las dos principales ciudades de Colombia

Bodytech anunció la apertura de tres nuevas sedes en Bogotá y Medellín, con una inversión cercana a los COP $16.000 millones. Las nuevas operaciones incluyen Bodytech Usaquén (norte de Bogotá), Bodytech Laureles (Medellín) y una nueva sede de Athletic en la capital, que alcanza así 13 locales en el país. En conjunto, suman aproximadamente 7.000 metros cuadrados de nueva infraestructura y generarán empleo directo e indirecto en el sector.

El mercado colombiano del fitness está en plena ebullición y Bodytech busca blindar su liderazgo. Su principal competidor, Smart Fit (con más de 220 sedes en Colombia), continúa su expansión masiva con tarifas desde COP $49.900, presionando a la baja los precios del segmento. Mientras tanto, otras cadenas como Stark y Action Black también están invirtiendo fuertemente en el país.

Además, el contexto de consumo ha cambiado: según el Global Fitness Report, el interés de los adultos por ejercitarse pasó del 44% en 2018 al 61% en 2025, y el 64% de las personas prefiere espacios con buena energía y acompañamiento profesional.

Estrategia de Bodytech: premium sí, pero no solo

La compañía, fundada en 1997 por Nicolás Loaiza y Gigliola Aycardi como proyecto de grado en la Universidad de los Andes, ha evolucionado hacia un modelo de plataforma de bienestar integral que incluye medicina deportiva, fisioterapia, nutrición y programas personalizados, atendiendo actualmente a más de 350.000 afiliados.

La nueva sede de Bodytech Usaquén se posiciona como insignia del grupo: integra equipos premium de marcas internacionales como Panatta, Booty Builder y Matrix, además de zonas de fuerza, cardio, entrenamiento funcional, recuperación, estudios de Pilates, coworking y cafetería. En Medellín, Bodytech Laureles amplía la oferta premium con 61 equipos de cardio y 80 de musculación.

Por su parte, Athletic Plaza de las Américas (Bogotá) tendrá cerca de 2.900 metros cuadrados (más del doble del tamaño promedio de un gimnasio de bajo costo) y mantendrá una propuesta de precios competitivos, con espacios como cinema cardio y terraza funcional.

El mercado colombiano se ha consolidado como el tercer mercado fitness más importante de la región, y la tendencia social hacia la salud preventiva ha transformado los gimnasios en verdaderos centros de servicios de salud completos, lo cual ha sumado al negocio la necesidad de realizar con empresas de medicina prepagada y seguros de vida.

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La rendición de cuentas de EPM: Dos realidades develadas

Ayer, 7 de mayo, desde las 10 de la mañana y en directo por sus redes sociales, el Grupo EPM (la empresa pública más grande de Colombia y una de las más importantes de América Latina) presentó su rendición de cuentas de gestión 2025 ante la ciudadanía. No era un trámite formal: era el balance de una empresa que se encuentra fuertemente incrustada en el alma antioqueña, que produce buena parte de la energía del país, pero, que tiene una fractura operativa sin resolver en la Costa Caribe.

Los números del primer trimestre de 2026 que antecedieron el evento fueron sólidos. El Grupo EPM generó ingresos consolidados de $9,1 billones, un EBITDA de $2,7 billones y una utilidad neta de $2,4 billones. Por su parte, EPM como entidad registró ingresos de $4,2 billones, un EBITDA de $2 billones y una utilidad neta de $1,2 billones. En ambos casos, la disminución en ingresos fue moderada y de comportamiento similar, lo que confirma un entorno desafiante.

La diversificación geografía del grupo resulta un aspecto llamativo. Según el gerente general John Maya Salazar, esta composición diversificada permite compensar variaciones sectoriales y responder con resiliencia a escenarios operativos cambiantes. La evidencia de esta estrategia se demuestra en los resultados de dicha diversificación: Colombia aporta el 82% del EBITDA del grupo, Guatemala el 7%, Chile el 5%, Panamá con 4%, El Salvador con 1% y México y Bermudas con el 1% restante.

Otro aspecto relevante es la capacidad de irrigar su capacidad de generar ingresos a través de la estructura institucional. En efecto, En el primer trimestre de 2026, el Grupo EPM generó un valor agregado de $6,1 billones. De ese total, $818.000 millones se transfirieron al Estado y a las comunidades mediante impuestos, tasas, contribuciones y programas de impacto social, mientras que $783.000 millones se destinaron a respaldar el pago de los empleados. Es una clara demostración que el valor generado por EPM trasciende sus cifras corporativas.

Especial atención deparó el abordaje de Hidroituango. EPM informó que Hidroituango opera conforme a normas, monitorea en tiempo real, mitiga crecientes y prioriza la seguridad y el cumplimiento ambiental. Superado un pasado de inestabilidad y cuestionamientos, este activo estratégico representa ahora el principal argumento de la organización para validar su competencia en el desarrollo de grandes infraestructuras.

Sin embargo, el tema más espinoso de la rendición de cuentas fue el de Afinia, la filial que opera en la Costa Caribe. El gerente Maya destacó en la rendición que varias empresas del mundo que han llegado a operar en la Costa Caribe se han ido, y señaló que en parte responde al tipo de usuario, marcando un paralelo estructural entre EPM y Afinia y las diferencias tanto en su operación como en el contexto en el que atienden a sus usuarios. Una declaración que no pasó desapercibida y que abre un debate incómodo sobre si el problema de la Costa es cultural, regulatorio o de gestión, o las tres cosas a la vez.

Quedó claro que Afinia es otra cara del grupo. La que opera en la Costa Caribe, donde la cartera vencida supera los $1,5 billones, donde los cortes de luz son cotidianos y donde las empresas del mundo, y en este punto resuenan nuevamente las palabras del gerente Maya, estas llegan y se van. Una frase que, leída con cuidado, dice mucho más de lo que parece: el problema de Afinia no es solo deuda; es un modelo de negocio que afronta una realidad social que ninguna tarifa ni ningún plan de recuperación de cartera ha podido resolver.

La realidad de Afinia genera un contraste difícil de ignorar. Mientras los negocios en Colombia aportan el 82% del EBITDA del Grupo EPM, y la operación local genera ingresos y utilidades sólidas, la región donde más colombianos viven en condiciones de vulnerabilidad energética es precisamente donde la empresa tiene sus mayores pérdidas operativas.

El debate de fondo es si Afinia es un problema de EPM, un problema del Estado o un problema estructural que ninguna empresa (pública o privada) puede resolver sola. La deuda de Air-e con las empresas generadoras ya supera $1,5 billones, y la próxima temporada seca presiona al sistema eléctrico en medio de la alta dependencia hídrica de la Costa. Dos sistemas de distribución en crisis simultánea, en la región con mayor rezago energético del país.

Lo que la rendición de cuentas de ayer dejó claro para KapitalPaper es que EPM es demasiado importante para fallar, demasiado compleja para simplificarla y demasiado pública para atreverse a responder una pregunta simple: ¿cuánto más puede aguantar Afinia antes de que el problema de la Costa se convierta en el problema de toda la empresa?

El banano y la palma opacan al petróleo: Colombia exportó US$13.800 millones en el primer trimestre, y el agro se roba las miradas

Colombia cerró el primer trimestre de 2026 con datos en exportaciones que sorprendieron a todos. La historia detrás de los números es más interesante que el simple titular de crecimiento.

De acuerdo con el DANE, en el periodo enero-marzo de 2026, las exportaciones de Colombia fueron US$13.809,5 millones y registraron un aumento de 15,5% frente al mismo periodo de 2025. El crecimiento fue impulsado por una mezcla inusual de protagonistas: el sector minero-energético de siempre, más un oro que no para de subir y un sector agropecuario que está abordando un rol revitalziado en la canasta exportadora del país.

El sector extractivo creció un 5,4%, alcanzando los US$5.097,8 millones gracias al sólido desempeño del carbón (19,4%) y el petróleo (1%). Este repunte fue especialmente marcado en marzo, con un crecimiento cercano al 25% debido a las limitaciones globales de suministro tras el cierre del estrecho de Ormuz.

Pero el dato que verdaderamente sorprende está en el campo. Las exportaciones del grupo de productos agropecuarios, alimentos y bebidas llegaron a US$3.980,9 millones y presentaron un crecimiento de 8,1% frente al mismo periodo de 2025, resultado principalmente del aumento de ventas de bananas frescas o secas (108,2%) y aceite de palma y sus fracciones (78,9%), que contribuyeron en conjunto con los mayores puntos porcentuales de ese grupo. El banano, un producto que muchos consideraban maduro en su curva de crecimiento, duplicó sus ventas al exterior en tres meses.

Paralelo a esos resultados el oro no monetario se alza como el gran protagonista oculto con un salto del 148,5%.

Sin embargo, el optimismo se ve empañado por señales de alerta:

• La crisis del café: El grano, símbolo histórico del país, sufrió una caída del 26,6%.

• Manufacturas estancadas: El sector retrocedió un 1,1%, evidenciando la dificultad de exportar productos con mayor transformación.

• Concentración de destinos: Estados Unidos reafirma su dominio como principal cliente, captando el 27,4% de las ventas.

Para Kapitalpaper, Colombia sigue arrastrando una tradición exportadora centrada en materias primas y unas pocas mercancías de escaso valor agregado. Los intentos de diversificación han sido esporádicos, y aunque productos como la palma, el aguacate o el banano han ganado protagonismo en la canasta exportadora, no logran modificar su patrón de fondo. Estos bienes dependen críticamente de su elasticidad precio y del grado de sustituibilidad frente al consumidor final, lo que somete la generación de divisas a las fluctuaciones de los precios internacionales. De allí que la historia exportadora colombiana se asemeje a un péndulo: ciclos de expansión y contracción determinados no por aumentos en cantidades, sino por la escasa diversificación de bienes transables. Precisamente, una canasta más diversa sería un mecanismo eficaz para amortiguar los riesgos geopolíticos y climáticos que afectan el comercio mundial.

TECNOGLASS (NYSE: TGLS): Una empresa que rompe récords… con una acción que habla otro idioma

Barranquilla / Nueva York | jueves, 7 de mayo de 2026

Ayer, 7 de mayo, Tecnoglass reportó ingresos de US$249 millones en el Q1 FY2026, un nuevo récord. Y, sin embargo, la acción (NYSE: TGLS) cotiza alrededor de los US$50, más del 55% por debajo de su máximo histórico de US$90,34 alcanzado apenas once meses atrás.

Ese contraste genera la pregunta central de este artículo: ¿cómo puede una empresa de Barranquilla que no para de batir récords, ver su valoración bursátil comportarse de esa manera? Entender por qué es entender cómo funciona el mercado de valores en el siglo XXI.

El desempeño financiero 2025: lo que dicen los estados financieros

La historia del Q1 FY2026 no puede leerse sin su contexto inmediato. El año 2025 fue, en términos de operación, el mejor en la historia de Tecnoglass. Esto está documentado en el comunicado de prensa oficial ante la Securities and Exchange Commission (SEC) del 26 de febrero de 2026, reproducido por diferentes medios de comunicación colombianos en sus ediciones de ese día.

Los ingresos totales de 2025 llegaron a US$983,6 millones, un crecimiento del 10,5% sobre los US$890,2 millones de 2024. La utilidad bruta fue de US$421,4 millones con un margen de 42,8%. La utilidad neta cerró en US$159,6 millones, equivalente a US$3,42 por acción diluida. El EBITDA ajustado anual alcanzó US$291,3 millones, equivalente al 29,6% de los ingresos. El apalancamiento neto fue de apenas 0,24 veces deuda neta sobre EBITDA, y la liquidez total al cierre del año estuvo cerca de US$465 millones. La empresa también retornó capital a sus accionistas con recompras por US$118 millones y dividendos por US$28,1 millones durante el año.

Sin embargo, hay una señal de alerta que pasa desapercibida entre los titulares de récord, documentada por medios especializados en sus coberturas del 26 de febrero: la utilidad neta de 2025 fue US$159,6 millones frente a US$161,3 millones de 2024, una reducción del 1,05% pese al crecimiento de ingresos del 10,5%. Y el EBITDA ajustado, aunque creció en valor absoluto, cayó en margen: del 31,0% en 2024 al 29,6% en 2025. Es decir, más ingresos, pero con márgenes en retroceso.

El detalle trimestral revela por qué el mercado comenzó a inquietarse. Según Investing.com en su cobertura de ese 26 de febrero, el Beneficio por Acción (BPA) del cuarto trimestre fue de US$0,63, incumpliendo la previsión de US$0,85 en un 26%. El EBITDA ajustado del Q4 fue de US$62,2 millones, equivalente al 25,4% de los ingresos, frente al 33,1% del mismo trimestre del año anterior, según datos confirmados por medios especializados. La utilidad neta del Q4 cayó 44,5%. La reacción del mercado ese mismo día fue una caída de la acción del 9,64%, cerrando a US$49,10.

La causa de la compresión de márgenes estuvo bien identificada en el comunicado oficial: costos del aluminio en niveles récord, salarios al alza en Colombia tras el aumento del salario mínimo del 23,7% decretado por el gobierno Petro, y el efecto desfavorable de la revaluación del peso colombiano sobre los costos de producción expresados en dólares. Una combinación de factores domésticos y globales que ninguna expansión de ingresos pudo compensar del todo.

El cuadro comparativo 2024 vs 2025 es el siguiente:

El comportamiento bursátil: cronología verificada

La trayectoria de TGLS en los últimos doce meses, reconstruida a partir de datos de NYSE, es la siguiente:

Mayo 2024 (US$45): La acción cotiza alrededor de US$45. Los resultados del Q2 2024 (ingresos récord del segmento residencial por US$95,7 millones e ingresos totales de US$219,7 millones) impulsan la acción hacia US$70. Los medios especializados registraron el 2 de octubre de 2024 que TGLS alcanzó entonces un máximo histórico de US$69,79, impulsado por la cartera de pedidos récord de aproximadamente US$1.000 millones.

Junio 2025 (US$90,34): Máximo histórico absoluto alcanzado el 6 de junio. El mercado descontaba un año 2025 con márgenes en expansión que luego no se materializaron.

Agosto 2025 (US$74): El Q2 2025 reportó ingresos récord de US$255,5 millones con crecimiento del 16,3%, pero la acción cayó 5,08% hasta US$74,35. Primer síntoma del fenómeno “sell the news”: los resultados eran buenos, pero el mercado esperaba más expansión de márgenes.

26 de febrero 2026 (US$49): Presentación de resultados anuales 2025. Pese a los ingresos récord de US$983,6 millones, el BPA del Q4 quedó 26% por debajo de las expectativas. La acción cayó 9,64% ese día hasta US$49,10.

9 de abril 2026 (US$44 y cayendo): La Casa Blanca aplica un arancel del 10% sobre ventanas de aluminio terminadas bajo la Sección 232. Tecnoglass emite un comunicado oficial ante la SEC recortando su guía de EBITDA ajustado para 2026 desde un rango de US$265–305 millones a US$225–245 millones: un golpe de US$50 millones al punto medio. Ajuste que provocó una caída de la acción del 4,08% en el periodo de negociación que ocurre después de que la bolsa de valores ha cerrado oficialmente (after hours). La acción tocó nuevos mínimos de 52 semanas, llegando a US$40,53 en días posteriores.

7 de mayo 2026 (hoy, US$50): Q1 2026 con ingresos de US$249 millones supera consenso. La acción recupera terreno hacia los US$50, según El Tiempo en su cobertura de hoy. El precio objetivo de analistas se ubica entre US$62 y US$70: DA Davidson recortó su objetivo desde US$80 a US$70, mientras Simply Wall St registra un consenso de analistas que anticipa un alza del 44,9% desde los niveles actuales.

Análisis de correspondencia

La subida de la acción hacia el máximo de US$90,34 en junio 2025 fue consistente con los mejores fundamentales de la empresa hasta ese momento: el Q1 2025 había entregado EBITDA ajustado con margen del 31,6% (el más alto en años) y EPS que superaron ampliamente el consenso, según el comunicado de prensa oficial de Tecnoglass ante la SEC. El mercado extrapoló esa trayectoria y le asignó un múltiplo alto, lo cual resultaba coherente.

La caída posterior al Q4 2025 también fue consistente: cuando los números reales llegaron (BPA US$0,63 vs US$0,85 esperado, EBITDA trimestral cayendo de 33,1% a 25,4% de margen) el mercado reaccionó con dureza. Fue una corrección lógica a una expectativa que no se cumplió.

El soporte que mantiene la acción por encima de US$39,53 también tiene correlato fundamental: el backlog (cartera de pedidos) de US$1.360 millones reportado hoy en el Q1 2026, con visibilidad hasta 2027, le pone un piso a la valoración. Ese dato, confirmado en el comunicado ante la SEC, es el activo más poderoso que tiene la empresa para defender su cotización.

Donde hay inconsistencia aparente y cómo se explica

La inconsistencia más visible es esta: una empresa que bate récords de ingresos trimestre tras trimestre pierde más del 55% de su valor bursátil en once meses. La explicación no está en los estados financieros sino en tres variables que los estados financieros no pueden capturar por sí solos:

Primera variable - compresión de márgenes: El mercado no premia ingresos; premia márgenes y ganancias por acción. El EBITDA ajustado pasó del 31,6% en Q1 2025 al 24,7% en Q1 2026, según el comunicado de prensa de ayer 7 de mayo. Esa compresión de casi siete puntos porcentuales en el margen es lo que realmente explica la caída, no el volumen de ingresos.

Segunda variable – la sorpresa arancelaria: El 2 de abril de 2026, la Casa Blanca amplió los aranceles de la Sección 232 para incluir ventanas de aluminio terminadas. Tecnoglass y otros exportadores de ventanas de aluminio quedaron sujetos a un arancel del 10% que no estaba contemplado en ninguna proyección. El CFO Santiago Giraldo confirmó en un comunicado reproducido por diversos medios, que el impacto neto es de US$50 millones sobre el EBITDA de 2026, y que espera neutralizarlo completamente en 2027.

Tercera variable — concentración geográfica: Tecnoglass genera el 95% de sus ingresos en Estados Unidos, dato confirmado por el propio comunicado ante la SEC. Esa concentración convierte cada decisión arancelaria de Washington en un evento de riesgo directo para la acción, independientemente de lo bien que opere la planta de Barranquilla.

Conclusión

Los estados financieros de Tecnoglass cuentan la historia de una empresa extraordinaria: fundada en Barranquilla en 1983, hoy es el segundo fabricante de vidrio más grande que sirve al mercado estadounidense y el mayor transformador de vidrio arquitectónico de América Latina, con un complejo industrial de 5,8 millones de pies cuadrados y productos instalados en el One Thousand Museum de Miami, la Salesforce Tower de San Francisco y el Aeropuerto El Dorado de Bogotá, entre otros.

La inconsistencia aparente que intentamos reflejar en el título de este artículo se resuelve entendiendo que los estados financieros miden el pasado y el presente, mientras que el mercado bursátil descuenta el futuro. Y el futuro de Tecnoglass hoy depende menos de lo que ocurra en su planta de Barranquilla que de lo que decida el gobierno de los Estados Unidos sobre sus aranceles al aluminio.

Los analistas que cubren la acción ven un precio objetivo medio de US$57 a doce meses, con potencial del 33,9% desde los niveles actuales. Si los ajustes de precio se transmiten al mercado sin pérdida de participación, si la automatización reduce costos como proyecta la dirección y si el entorno arancelario no empeora, los estados financieros de 2027 deberían darle la razón al pronóstico y no al mercado de hoy. Pero entre el “debería” y el “ocurrirá” hay un margen de incertidumbre que, en Wall Street, siempre tiene un precio.

El mercado bursátil cuenta una historia diferente, pero no contradictoria. TGLS no cae porque la empresa esté mal: cae porque el riesgo de política comercial la expone de manera que ningún estado de resultados puede anticipar, porque los márgenes se comprimieron cuando el mercado esperaba expansión, y porque el Q4 2025 decepcionó en los Beneficios Esperados por Acción (EPS) de forma material.

La brecha entre el precio actual (US$50) y el precio objetivo de los analistas (US$62–US$70) refleja exactamente ese riesgo que los modelos de fundamentales valoran con dificultad: la incertidumbre sobre si los ajustes de precio que Tecnoglass implementó en mayo serán aceptados por el mercado estadounidense sin pérdida de participación. Si lo son, los estados financieros de 2027 les darán la razón a los analistas. Si no, la acción seguirá hablando en un idioma diferente.

Fuentes utilizadas en este análisis: Comunicados oficiales ante la SEC (reportes 8-K y press releases de Tecnoglass Inc.), Portafolio (portafolio.co), El Tiempo (eltiempo.com), La República (larepublica.co — noticia adjunta por la dirección), Valora Analitik (valoraanalitik.com), El Norte (elnorte.com.co), Halcones y Palomas (halconesypalomas.com), Finance Colombia (financecolombia.com), El Heraldo (elheraldo.co), Investing.com (es.investing.com), TradingView (tradingview.com), Simply Wall St (simplywall.st) e Investor10 (investor10.com).

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Cerro Matoso: un corte de gas que puede costar $5.100 millones por día.

La solicitud de Canacol Energy ante una corte de Alberta (Canadá) para terminar sus contratos de suministro de gas en Colombia ha puesto a Cerro Matoso S.A. (la mayor productora de ferroníquel del país) en una situación crítica. La minera depende en un 80% del gas natural de Canacol para operar sus dos hornos, que funcionan 24/7 y no tienen sustituto técnico.

Un cese intempestivo del suministro implicaría daños estructurales irreversibles en los equipos, con costos de reparación de hasta COP$730.000 mil Millones por horno y tiempos muertos superiores a los diez meses. El impacto diario para la economía se estima en más de COP$1.000 millones por menores impuestos y regalías, mientras que Cerro Matoso dejaría de producir 95 toneladas diarias de ferroníquel, equivalentes a pérdidas operativas de COP$5.100 millones por día. La perspectiva planteada por Canacol tiene consecuencias socioeconómicas importantes a nivel regional ya que los empleos en riesgo rondan los 2.000 entre directos más contratistas.

Sin gas, los hornos sufren daño estructural irreversible. La empresa ya calificó la medida como “improcedente y arbitraria”. Al momento de esta nota de KapitalPaper el gobierno colombiano no se ha pronunciado. No hay garantías de continuidad del suministro mientras se define el litigio en Canadá.

Nota del editor: La situación refleja una lección no aprendida en el sector energético colombiano: la seguridad industrial no puede descansar en la buena voluntad de un solo agente. Cerro Matoso demuestra que la transición energética no puede ser un eslogan mientras los hornos siguen necesitando moléculas, no discursos.

Récord histórico: mercado automotor supera las 100.000 unidades en cuatro meses y Tesla irrumpe en el podio.

Entre enero y abril de 2026 se matricularon 100.446 vehículos nuevos en Colombia, un 49,3% más que en 2025. Solo en abril fueron 26.787 unidades (+54% interanual), la mejor cifra en más de una década.

La gran sorpresa la generó Tesla que saltó de 6 unidades vendidas en el mismo periodo de 2025 a 5.406 en 2026, alcanzando el top 3 de marcas en abril con el 9,9% del mercado mensual (5,4% acumulado). Un fenómeno que descoloca a las marcas tradicionales.

El comportamiento del mercado evidencia un giro claro hacia la electrificación de los consumidores. En abril, los eléctricos crecieron 304% (5.192 unidades) y los híbridos 76% (7.467 unidades). Juntos ya representan más del 40% del mercado mensual.

Pero ese mercado se apresta para dar cabida a nuevos jugadores: Las marcas chinas han experimentado una incursión agresiva en el mercado colombiano. Chery experimenta un incremento del 397%, Dongfeng del 223,7%, y JAC del 124,8% redefiniendo la competencia por precio. La demanda experimentada también tiene una explicación geográfica en donde el crecimiento se descentraliza: La demanda en Bogotá experimentó un crecimiento del 108%, mientras que en Medellín fue del 75,9% y en ciudades intermedias como Armenia fue del 68,2% las cuales empujan el récord en ventas. Por tipo de vehículo las SUV siguen reinando con 17.171 unidades, lo cual representa un incremento del 73,2%, y los vehículos de carga se incrementaron en un 40,5%. Datos que reflejan una economía logística en movimiento.

KapitalPaper: El mercado no solo muestra recuperación, la variable subyacente es la transformación. La electrificación y la irrupción de nuevos jugadores globales están cambiando el mercado colombiano a una velocidad que pocos anticiparon.

Franquicias en Colombia: 18.000 puntos, 72.000 empleos y un negocio que no para de clonar éxitos.

El sistema de franquicias suma hoy más de 540 marcas activas y cerca de 18.000 establecimientos en el país, consolidando a Colombia como el cuarto mercado de franquicias en América Latina, solo por detrás de Brasil, México y Argentina. Modelo de negocio que genera 72.000 empleos directos.

Aunque no hay medición independiente con respecto al peso económico, el sector comercio y gastronomía (donde se concentran las franquicias) representa cerca del 20% del PIB. Solo en el primer semestre de 2025, alojamiento y servicios de comida movilizaron 18 billones, es decir US$4.900 millones aproximadamente.

La gastronomía se constituye en el corazón del negocio, acapara el 40% de las franquicias, seguida por el retail especializado, belleza y bienestar, servicios y educación. Medellín concentra el 12% del mercado nacional y se consolida como el segundo polo después de Bogotá, con dinamismo en El Poblado, Laureles y Envigado.

Para los emprendedores interesados en el sector alimentos, por ejemplo, el modelo de franquicia presenta barreras de entrada que oscilan entre los COP$80 y COP$200 millones de inversión inicial. En el extremo accesible, formatos logísticos como Inter Rapidísimo requieren solo US$3.800 a US$4.500, con comisiones del 20% por flete.

KapitalPaper: Muchas marcas se lanzan a franquiciar sin procesos estandarizados, manuales operativos ni planificación financiera. El mercado madura por cuántas logran sostenerse.

Nubank, el quinto banco en depósitos advierte que el crecimiento depende de la confianza, no de regulaciones rígidas.

En apenas año y medio, Nubank se convirtió en la quinta institución financiera más grande de Colombia en depósitos totales, con más de $9,2 billones. Ofrece cuenta de ahorros con rendimiento diario, sin costos ocultos, liquidez inmediata y CDTs digitales. Acumula cerca de 4 millones de clientes en menos de cinco años.

David Vélez, fundador de Nu Holdings y hoy uno de los hombres más ricos de Colombia, usó el podio del Premio al Empresario del Año para hablarle al próximo mandatario (que asume el 7 de agosto). Su tesis en una frase: apostar por el sector privado, no por un Estado sobredimensionado. Para ello recurrió a la lección que la propuesta de Nubank generó en Brasil. Allá, el acceso bancario pasó de 76 millones en el 2018 a 163 millones en el 2026, es decir, casi se duplicó. De ellos, 32 millones entraron por primera vez vía Nubank y 28 millones obtuvieron su primera tarjeta de crédito con ellos. La conclusión implícita es: en Colombia puede pasar lo mismo, si las condiciones regulatorias lo permiten.

La observación de Vélez se apoya en una declaración anterior, cuando advirtió que el aumento del salario mínimo del 23,7% (a COP$1.750.905 + auxilio) puede generar más informalidad, menos empleo formal y presiones inflacionarias. Lo calificó como una medida que “suena bonita en el discurso político, pero puede provocar un daño gigantesco”.

KapitalPaper: David Vélez delineó un escenario para el próximo gobierno, con razón o sin ella, el mercado escucha y Nubank es un jugador de peso con 131 millones de clientes en la región y un mensaje claro: el crecimiento es consecuencia de la confianza del mercado.

Cementos Argos: 14 años en el Dow Jones de Sostenibilidad y el Top 1% mundial que pocos logran.

El Grupo Argos y Cementos Argos cumplieron 14 años consecutivos en los Índices Dow Jones de Sostenibilidad, el más exigente del planeta. Cementos Argos fue incluido por segundo año seguido en la categoría Top 1% de la industria de Materiales de Construcción a nivel mundial, con una puntuación de 86 sobre 100 en la evaluación de S&P Global.

Más de 9.200 empresas participan. Solo 800 de 59 industrias, logran posicionarse en los más altos reconocimientos. En una industria tan intensiva en carbono como la cementera, mantener la excelencia en gestión de riesgos, agua, derechos humanos y comunidades durante año tras año es una rareza global.

Grupo Argos obtuvo 84 puntos y el Top 5% de su industria. Celsia y Odinsa también fueron incluidas en el anuario por su desempeño consistente.

Como lo dijo el vicepresidente financiero del Grupo, Felipe Aristizábal, “estar allí no es una placa: es una habilitación concreta para participar en vehículos de inversión sostenible, acceder a financiamiento en mejores condiciones y generar valor de largo plazo”. En un mundo donde los grandes fondos filtran por criterios ESG, el Top 1% es la llave de entrada al capital institucional y ello constituye el beneficio claro de orden económico financiero que en el fondo del logro es lo importante.

KapitalPaper: Mientras la mayoría de las empresas colombianas aún aprenden a medir su huella de carbono, Argos lleva década y media compitiendo con los mejores del planeta justamente porque la sostenibilidad, bien gestionada, abre las puertas del financiamiento global.

Tres hospitales colombianos entre los 100 mejores del mundo… en medio de la crisis institucional del sector salud.

El sistema de salud colombiano acumula deudas de EPS por más de $32 billones, enfrenta una reforma estructural que adolece de consenso y registra cierres de IPS en múltiples departamentos. Sin embargo, tres hospitales del país se codean con Johns Hopkins, Oxford y Stanford en el ranking global de centros médicos académicos.

Según el Global Top 250 Hospitals 2026 de Brand Finance los hospitales colombianos destacados son:

• Fundación Valle del Lili logra el puesto 45 (segunda en Latinoamérica, solo superada por el Hospital Italiano de Buenos Aires).

• Fundación Cardio infantil – La Cardio el puesto 48.

• Fundación Santa Fe de Bogotá el puesto 54 (subió dos posiciones).
  Las tres integran el top 5 de hospitales universitarios de América Latina. Además, entre los puestos 101 y 250 aparecen el Hospital Universitario de Santander, San Vicente de Paúl y el Instituto Nacional de Cancerología, situando a Colombia entre los diez países con más centros destacados.

La evolución en términos de calidad, que respaldan el logro de Valle del Lili no dejan duda: Entre 2019 y 2025 mejoró un 30% en cumplimiento de estándares clínicos, redujo 29,3% las infecciones, 31,9% los eventos adversos y en 58,7% las quejas de pacientes. Son resultados que trascienden cualquier estrategia de marketing, los números no necesitan de ello, es realidad.

En un contexto enrarecido por las tensiones entre los actores del sistema de salud colombiano, la declaración de Juan Gabriel Cendales, director de LaCardio, resuena con poder: “el reconocimiento llega en un momento de alta incertidumbre por la reforma”. El desafío es preservar y escalar estas capacidades dentro de un marco que garantice sostenibilidad y coherencia.

KapitalPaper: La lección de estos tres hospitales es estratégica: la excelencia se construye con visión de largo plazo, independencia de gestión y cultura de mejora continua. Atributos que, paradójicamente, el debate sobre la reforma, de acuerdo con los actores del sistema, amenaza con desmantelar justo cuando Colombia más los necesita. El sistema puede estar en crisis, pero la excelencia institucional, cuando existe, sobrevive y compite globalmente a pesar de él, no gracias a él.

Mundial 2026: tres actores, US$10.500 millones y una lección para Colombia… cuando el mundo mira, la burocracia se destraba

La FIFA, Estados Unidos y México movilizaron más de US$10.500 millones en inversiones y patrocinios de cara al Mundial 2026. Las cifras son un indicador claro del poder económico de los eventos, donde cada actor busca resolver sus necesidades estructurales usando el torneo como excusa.

La FIFA proyecta US$5.200 millones en ingresos comerciales con nuevos patrocinios tecnológicos y financieros. Su motivación es clara: vender atención global certificada en un mundo fragmentado. Las marcas pagan por audiencia masiva (3.500 millones de espectadores) y retorno medible. La FIFA no solo vende fútbol: vende el último gran evento lineal de la televisión.

Estados Unidos sumó US$3.200 millones en infraestructura de transporte y seguridad. Ciudades anfitrionas usan el Mundial para desbloquear fondos y permisos estancados. Contratistas y tecnológicas ven un piloto a escala real. La apuesta no es el torneo: es la capacidad logística que queda operando para la economía post-Mundial.

México invertirá US$2.300 millones en estadios y hotelería. El gobierno busca reposicionar el turismo de alto gasto; las cadenas hoteleras apuestan por ocupación post-evento. A diferencia de EE.UU., México juega con experiencia logística, pero con menor músculo financiero. El riesgo es que la deuda local no se justifique si el flujo turístico no se consolida.

KapitalPaper: Aquí hemos visto cómo eventos grandes (desde la COP16 hasta los Juegos Panamericanos que no fueron) se quedan en discursos. La lección del Mundial es práctica y se puede sintetizar en esta fórmula:

No se trata de traer un mundial a cualquier costo. Se trata de entender que los grandes eventos son aceleradores: aceleran decisiones, inversiones y contratos. Los países que lo entienden (EE.UU., México, hasta Arabia Saudita) se mueven. Nosotros todavía discutimos si el estadio necesita grama natural o sintética. Mientras tanto, el tiempo pasa y la plata busca otros destinos.

La FIFA extrae valor de marca. EE.UU. resuelve cuellos de botella con plazos inamovibles. México apuesta al turismo como balanza de pagos. Detrás de cada cifra hay un actor racional: el patrocinador que necesita audiencia, el contratista que necesita facturación, el político que necesita inaugurar obra. Los grandes eventos vencen la inercia cuando entendemos que la atención global y los plazos fijos son más poderosos que cualquier decreto.

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Lo que importa hoy, en cinco minutos…

El récord que cambió el atletismo para siempre y que Adidas le cobró al mundo a € 500

Colombia tiene 3,4 millones de corredores. ¿Cuántos pueden comprarse la zapatilla de Sawe?

Corría el año 490 antes de Cristo cuando el soldado griego Filípides recorrió a pie los aproximadamente 40 kilómetros que separaban el campo de batalla de Maratón de la ciudad de Atenas para anunciar la victoria helénica sobre los persas; según la leyenda, pronunció la palabra “νενικήκαμεν” (”hemos vencido”) y cayó muerto, un correo épico que dio nombre para siempre a la prueba reina del atletismo de fondo y se convirtió en el símbolo universal del esfuerzo humano llevado al límite.

Dos milenios y medio después, el domingo 27 de abril de 2026, otro hombre corrió esa distancia (esta vez 42,195 kilómetros exactos) y también reescribió la historia, aunque con un final muy diferente: el keniano Sabastian Sawe cruzó la meta del Maratón de Londres en 1 hora, 59 minutos y 30 segundos, convirtiéndose en el primer ser humano en completar un maratón oficial por debajo de la barrera de las dos horas, y mientras Filípides murió al llegar, Sawe levantó sus zapatillas ante las cámaras del mundo y mostró las siglas “WR” y “sub-2” escritas con rotulador negro en la suela.

Esas zapatillas tienen nombre, precio y una historia comercial que hoy resuena con particular fuerza en todo el planeta.

La máquina que calzó al más rápido

Las Adidas Adizero Adios Pro-Evo 3 no son zapatillas en el sentido convencional del término. Son el resultado de tres años de investigación en laboratorio que culminaron en un producto que desafía los límites físicos del calzado deportivo. Frente a sus dos antecesoras, esta EVO 3 del 2026 baja hasta 97 gramos, cambia las varillas por un ENERGYRIM de fibra de carbono y recupera goma Continental en el antepié para no perder tracción. Su precio de venta al público es de 500 euros de acuerdo con el portal de Adidas.

Para Adidas, la victoria fue también bursátil: sus acciones subieron un 1,5% el lunes tras la carrera, en una jornada que consolidó la recuperación de terreno frente a Nike en el segmento de alto rendimiento. El segundo y tercer puesto masculino de la carrera (Yomif Kejelcha de Etiopía, quien también rompió la barrera de las dos horas con 1:59:41) y la victoria femenina de Tigst Assefa, quien mejoró su propio récord mundial, se lograron igualmente con las Adizero Adios Pro-Evo 3.

Nike, que durante años dominó las líneas de salida de los maratones del mundo con sus modelos Alphafly y Vaporfly, salió golpeada de Londres. Aunque su modelo Alphafly 4 estuvo presente en la competencia, la narrativa del día fue enteramente de Adidas. El gigante estadounidense prepara nuevas versiones de ambos modelos para más adelante en el año, en lo que se perfila como una batalla tecnológica que apenas comienza.

¿Cuánto cuesta ese récord en pesos colombianos?

Continúa la lectura al final del Brief.

Hot Sale 2026 alcanza a 18 millones de personas y consolida la descentralización del e-commerce en Colombia

La primera gran jornada digital del año cerró con cifras récord. Entre el 16 y el 20 de marzo, el Hot Sale Colombia 2026 movilizó a 18 millones de personas en los 32 departamentos, con 103 millones de impactos publicitarios, según la Cámara Colombiana de Comercio Electrónico.

El dato distintivo fue la irrupción de regiones no tradicionales: San Andrés, Arauca y Casanare registraron participación destacada por primera vez, mientras que Bucaramanga, Cúcuta e Ibagué mostraron crecimientos relevantes. El 96,3% del tráfico provino de dispositivos móviles.

En Mercado Libre, la plataforma reportó más de 40,4 millones de búsquedas, con Valle del Cauca igualando a Bogotá como la zona de mayor actividad (3,3 millones cada una). El resultado se apoya en el desempeño de 2025, cuando el e-commerce colombiano alcanzó $145,4 billones en ventas y creció 11,1% en valor.

Lee el Paper sobre el e-commerce publicado por KapitalPaper

Celsia ejecuta recompra récord: $150.000 millones con sobresuscripción del 1.138%

7.621 accionistas (89,5% de la propiedad) respaldaron la operación. La empresa suma $362.000 millones transferidos en 2026 entre dividendos y recompras.

Celsia culminó hoy la liquidación de su programa extraordinario de readquisición de acciones, una de las operaciones bursátiles más relevantes del año en la BVC. La oferta, desarrollada entre el 13 y el 28 de abril, buscaba recomprar hasta 1.500 millones a $9.002 por título.

En la ronda se adjudicaron 16,66 millones de acciones (99,9% del tope), mientras que las aceptaciones válidas alcanzaron 189,68 millones de títulos, equivalentes al 1.138% de lo disponible. Participaron 7.621 accionistas, con 8.200 aceptaciones.

Entre dividendos pagados y recompras ejecutadas en lo corrido del año (incluyendo el programa vigente desde 2023 y este extraordinario), Celsia ha transferido 362.000 millones a sus inversionistas. Adicionalmente, la compañía distribuirá 211.000 millones en dividendos ya decretados en tres cuotas hasta enero de 2027.

La recompra a $9.002 envía una señal clara al mercado: la acción cotiza por debajo de su valor intrínseco. La idea que queda en el ambiente por la operación, que reduce el número de títulos en circulación y mejora el beneficio por acción, es que no compromete el plan de inversiones en transición energética, reflejando un manejo de su liquidez y una estructura de balance eficiente y sólido.

Análisis

Las oportunidades de Ecopetrol en el nuevo escenario del gas caribeño

Ayer 28 de abril la poderosa empresa de energía con sede en Londres, la BP firmó memorando con Venezuela para explorar gas en la plataforma Deltana, e inmediatamente abre oficina en Caracas y se suma a ENI, Chevron y Repsol. Evidenciando la reconfiguración energética que vuelve regional la discusión sobre abastecimiento y obviamente, poder.

Noticias que complejizan el panorama colombiano dado que BP y Shell mueven fichas en Venezuela y Trinidad, buscando licencias de EE.UU. y reactivando campos transfronterizos. La isla de Trinidad emerge como un potencial hub de exportación. Colombia, que estratégicamente pareciese rezagada, negocia reactivar el gasoducto binacional, lo cual demandaría entre US$35 a US$40 millones en reparaciones y paralelamente el gobierno intenta acelerar los proyectos de regasificación en Cartagena y Buenaventura.

Esos movimientos en el vecino preocupan en este lado de la frontera en virtud del marco energético que sobre el gas presenta el país. Su producción de gas cayó a 695 MMPCD en febrero, el mínimo histórico. El déficit proyectado para 2027 alcanzará el 27% (Fitch) y el único proyecto offshore, Sirius, no producirá antes de 2029. Mientras tanto, las importaciones de GNL ya superan el 23% de la demanda nacional, golpeando la competitividad: entre noviembre y diciembre de 2025, la demanda industrial de gas cayó 23% por precio. La ANDI advierte que las empresas solo tienen asegurado el 52% del gas requerido en 2026, con alzas proyectadas del 50%.

En este panorama Ecopetrol tiene cartas que jugar, pero paga un costo brutal: el tiempo, ya que si no envía señales de decisiones ciertas se abre la puerta para acciones de supervivencia empresarial dentro de las cuales, muchos actores estarían evaluando la posibilidad de trasladarse a países con energía más barata.

La pregunta que KapitalPaper deja en la mesa es si el gas de Ecopetrol llegará lo suficientemente pronto para evitar que el déficit estructural se convierta en una pérdida irreversible de competitividad industrial.

…Continuación

¿Cuánto cuesta ese récord en pesos colombianos?

Hoy, estos tenis se venden en el mundo a 500 euros: cerca de 2’113.150 pesos colombianos (considerando la tasa del 29 de abril de $4.226,3). Una cifra que, para ponerla en contexto, es superior al salario mínimo mensuales en Colombia, o al costo de inscripción en decenas de maratones locales.

La zapatilla saldrá a la venta al público esta semana a través de la app de Adidas, con un lanzamiento más amplio previsto para la temporada de maratones. El acceso en Colombia dependerá de los canales de distribución autorizados por la marca en el país (principalmente tiendas multideportivas de alto segmento y la tienda oficial en línea) y de los aranceles e impuestos de importación que encarecen el calzado deportivo premium en el mercado local, lo que elevará el precio final por encima del equivalente en euros.

¿Un mercado colombiano listo para ese impacto?

La pregunta relevante no es si los colombianos conocerán esta zapatilla (ya la conocen, gracias a las redes sociales y la cobertura global del evento), sino si el mercado doméstico tiene la masa crítica para que el récord de Sawe se traduzca en movimiento comercial real.

Los datos sugieren que sí, aunque con matices importantes. Según el DANE, cerca de 3,4 millones de personas practican running en Colombia, mientras que el calendario deportivo de 2026 proyecta más de 100 carreras entre pruebas de 5K, 10K, media maratón y maratón. Datos de Corremitierra indican que el 39,6% de los corredores participa en hasta tres carreras al año, el 34,6% compite entre cuatro y seis veces, y un 12,5% supera las seis competencias anuales, lo que significa que más del 47% compite al menos cuatro veces al año.

Es una comunidad activa, disciplinada y en expansión. La Media Maratón de Bogotá reúne cada año a más de 40.000 corredores de más de 60 países, y el Maratón de Cali ostenta el Sello Élite de World Athletics, con participantes de más de 30 naciones. Colombia no es un mercado periférico del running: es uno de los escenarios del deporte en Latinoamérica.

Y el gasto en indumentaria deportiva lo respalda. De acuerdo con estimaciones de Euromonitor, las ventas de ropa deportiva en Colombia superan los US$1.500 millones anuales y mantienen una proyección de crecimiento del 6%. El Observatorio de Moda de Inexmoda, con corte a noviembre de 2025, reveló que las ventas de la categoría sportswear o activewear crecieron 6,33% en el último trimestre del año

Impacto real, pero selectivo

Sin embargo, hay un límite estructural que amortigua el efecto directo del récord sobre las ventas de la Adizero Adios Pro-Evo 3 en Colombia. La zapatilla no está pensada para entrenar; es una zapatilla de competición pura, diseñada para rendir al máximo en una sola actuación, con una ventana de rendimiento óptimo de entre 80 y 160 kilómetros dependiendo del corredor. La mayoría de los atletas que usan este tipo de zapatillas las reservan para dos o tres carreras de alto nivel. A un precio que superará los $2’200.000 pesos (antes de impuestos de importación), usar un par por temporada es una inversión que pocos runners colombianos, incluso los más comprometidos, estarán en condiciones de asumir con regularidad.

El impacto más probable del hito de Sawe en el mercado colombiano seguirá un patrón que el sector sportswear conoce bien: el efecto aspiracional se traduce en ventas de la línea comercial de Adidas (modelos accesibles que comparten el ADN tecnológico de los superzapatos) más que en ventas directas del producto récord. Lo que sí se puede anticipar con certeza es que la hazaña de Londres intensificará la ya vigorosa cultura del running en Colombia, empujando más colombianos a inscribirse en esas 100 carreras del calendario 2026 y, con ellos, a invertir en calzado de rendimiento de gama media y alta. Esa es la carrera que las marcas deportivas realmente quieren ganar en el país.

Dos milenios separan el mito del récord, pero la voluntad sigue siendo la misma.

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Lo que importa hoy, en cinco minutos…

Midea invierte en Colombia

El gigante chino de electrodomésticos eligió a Colombia como su centro de operaciones para la región andina y va por el 10% del mercado.

La filial local proyecta ventas por US$65 millones en 2026 y generará cerca de 250 empleos directos e indirectos.

La compañía inició su estrategia de exploración del mercado hace cuatro años a través de importadores y comenzó su operación directa en Colombia hace dos años. Desde entonces, ha desplegado una agresiva estrategia de inversión en infraestructura que comprende: un centro logístico de 5.000 m² en la Zona Franca del Pacífico, una red de más de 40 centros de servicio técnico y el desembarco de la marca española Teka para el segmento de arquitectura y diseñadores para integrarlos en proyectos residenciales. La jugada busca cubrir el segmento premium mientras Midea consolida con precios competitivos ser un jugador de ventas masivas.

Ejemplo de ello, es su participación en el mercado de aires acondicionados donde ya alcanzó una participación cercana al 20 %, con más de 120.000 unidades vendidas en 2025. La empresa se consolidó entre las primeras en un segmento que creció aceleradamente impulsado por fenómenos climáticos. Este caso de éxito explica por qué la multinacional decidió apostar por Colombia como eje regional.

El establecimiento de Midea tiene efectos sobre dos aspectos importantes: atrae inversión, empleo y transferencia tecnológica. En segunda instancia, eleva el nivel de competencia para actores tradicionales como Haceb, Challenger, Mabe y las coreanas Samsung y LG, que hoy lideran el mercado de línea blanca al establecer como meta a alcanzar el 10 % del mercado total de electrodomésticos en Colombia.

¿Se va del país Goodyear?

El presidente de la CGT, Jorge Iván Díez Vélez, desató una alarma al anunciar en su red social X que Goodyear estaría cerrando su planta en Cerrito, Valle del Cauca. La cifra que mencionó es alarmante: según su publicación, se perderían “más de 800 empleos directos y 4.000 indirectos, con profunda afectación a más de 4.000 familias”.

Sin embargo, tras revisar a fondo la situación, esta información parece no tener fundamento real. El presidente del sindicato de Goodyear en Colombia, Sintraincapla, afirmó categóricamente que desconocen cualquier plan de la multinacional para abandonar el país lo que calificó como “fake news”. Es más, fuentes cercanas a la empresa consultadas por este medio aseguran que la operación continúa, lo que contradice directamente la versión del líder sindical.

Entonces, ¿a qué se debe la confusión y el alarmismo de Díez Vélez? La clave está en la huelga de trabajadores que cumple más de un mes en la planta de Yumbo. El conflicto es real y tiene un trasfondo complejo: de los 373 empleados totales, 230 están en paro exigiendo un aumento salarial del 13 %, mientras la empresa ha ofrecido solo un 2,5 %, condicionado a congelar incrementos por dos años y revisar beneficios de la convención colectiva.

El panorama que pinta Díez Vélez es dramático y se suma a una ola de anuncios similares. En su mismo mensaje, aseguró que Hino Motors disminuye su producción y anuncia posible cierre y traslado a Ecuador, y que Ingenio María Luisa ya cerró, dejando 700 empleos perdidos, mientras que Ingenio La Cabaña estaría en grave riesgo. Aunque estas situaciones son ciertas y reflejan tensiones reales en distintos sectores, parece que el líder sindical estaría agrupando varios focos de conflicto en un solo diagnóstico para visibilizar una crisis que, aunque existe, no es tan generalizada como él la presenta.

Crisis de fertilizantes: alimentos más caros, inflación al alza y empleo agrícola en riesgo

El cierre del Estrecho de Ormuz por el conflicto en Medio Oriente disparó los precios globales de fertilizantes. Entre diciembre de 2025 y abril de 2026, la urea subió más de 50% en Colombia, afectando directamente los costos de producción agrícola.

El impacto en los alimentos ya se refleja en la canasta familiar. La inflación de alimentos escaló a 6,27% en marzo, y productos como papa, tomate y cítricos subieron hasta 11,7% anual. Los analistas proyectan que la segunda mitad de 2026 podría traer alzas superiores al 10% en algunos alimentos básicos.

El empleo agrícola ya está sintiendo la crisis. El sector perdió 363.000 puestos de trabajo en los primeros meses de 2026. Pequeños agricultores reducen la aplicación de fertilizantes por su alto costo, lo que afectará la productividad de las cosechas y podría destruir hasta 500.000 empleos hacia finales de año.

El Gobierno respondió con subsidios por $142.000 millones y prohibió la exportación de fertilizantes. También activó líneas de crédito del Banco Agrario y Finagro. Sin embargo, la incertidumbre persiste mientras el Estrecho de Ormuz siga bloqueado.

Análisis

La recompra US$4.400 millones en deuda externa. ¿Qué razones la pueden explicar?

El Gobierno acaba de ejecutar una maniobra financiera estratégica: recompró US$4.400 millones en bonos externos, superando su propia meta en US$400 millones en la recta final hacia las elecciones presidenciales. Los bonos colombianos registraron el lunes el mejor rendimiento entre los mercados emergentes. La pregunta clave que se debate en un ambiente electoral es si se trata de una genuina gestión de deuda o de una maniobra para maquillar indicadores fiscales en un momento políticamente crítico.

Motivación oficial versus realidad

El gobierno argumenta que la operación busca abaratar los costos del endeudamiento público y optimizar el perfil de vencimientos en un contexto de tasas globales elevadas. Según el director de Crédito Público, Javier Cuéllar, la meta era reducir el costo financiero de la deuda, optimizar la carga de intereses y mejorar la liquidez en los puntos de negociación. El ministro Germán Ávila Plazas lo califica como un “manejo responsable de la deuda pública”.

El timing de la operación, a semanas de las elecciones presidenciales de primera vuelta (31 de mayo) es un hecho que para los contradictores del manejo económico incentiva las suspicacias interpretativas. El país enfrenta un déficit fiscal proyectado de 6,7% del PIB para 2026, una deuda externa que en enero de 2026 alcanzó el 55,2% del PIB, y una rebaja por segunda vez en menos de un año por parte de S&P Ratings a ‘BB-(territorio especulativo) por el déficit persistentemente elevado y la alta carga de deuda.

Los argumentos a favor y en contra

1. La suspensión de la regla fiscal como antesala

Las preocupaciones por las cuentas del país se intensificaron desde 2025, cuando el gobierno decidió suspender el déficit permitido por la regla fiscal. Una decisión que, según críticos, abrió la puerta a maniobras contables.

2. El contexto fiscal se deterioró antes de la recompra

El déficit fiscal de Colombia superó los $33,4 billones en los dos primeros meses de 2026, un terrible arranque de año. La deuda externa total escaló al 55,2 % del PIB en enero de 2026, lo cual significaba 1,4 puntos porcentuales por encima del mes anterior. La deuda pública neta del Gobierno Central alcanzó un máximo histórico del 64,7 % del PIB al cierre de 2025. Y todo esto antes de que se concretara la recompra, lo que sugiere, de acuerdo con sus contradictores, que el gobierno buscaba producir un efecto decorativo inmediato.

3. La recompra reduce el saldo bruto de deuda, pero con un costo

Retirar bonos del mercado reduce el saldo bruto de deuda externa y mejora métricas como la relación deuda/PIB. Sin embargo, el gobierno utilizó divisas propias (reservas o recursos de la Nación) para pagar los bonos a su valor de mercado, no a su valor nominal. En operaciones previas (agosto 2025), la Nación logró un descuento de aproximadamente US$1.000 millones en el precio de los bonos recomprados, lo que en efecto si genera un ahorro fiscal tangible de US$ 163 millones en intereses. Al momento de esta nota no se ha revelado el descuento obtenido, pero la respuesta del mercado fue tan positiva que los inversionistas aceptaron vender voluntariamente, lo que claramente indica que el gobierno pagó un precio justo.

4. El mensaje a los mercados es claro y político

El estratega de BBVA en Nueva York, William Snead, lo dijo sin rodeos: Cuéllar “cumplió su palabra”. Pero advirtió que “tras la oferta de bonos, el principal factor determinante del desempeño serán las elecciones presidenciales”. Es decir, el gobierno logró una pausa en la degradación de la percepción de riesgo, pero el fenómeno es puramente electoral. Por su parte, el analista de UBS, Pedro Quintanilla-Dieck, comentó que la oferta es “lo suficientemente generosa como para fomentar la participación sin pagar de más… una medida sensata para un Estado que enfrenta presión en calificaciones crediticias y se aproxima a un periodo de incertidumbre política”.

Argumentos que apoyan la estrategia

1. El ahorro fiscal es real, no contable

En operaciones pasadas, el gobierno demostró una reducción efectiva de los intereses futuros. En la recompra de US$2.958 millones de agosto del 2025, logró un ahorro de US$ 163 millones representados en el servicio de la deuda, así: US$ 28 millones en 2025 y US$ 135 millones en 2026. Si esta operación replicó ese esquema, el ahorro en intereses futuros podría ser sustancial, y eso sí es un beneficio fiscal genuino.

2. La estrategia de aprovechar la fortaleza del peso es ortodoxa

El gobierno compró US$290 millones en un solo día para capitalizar la fortaleza del peso colombiano, que había tocado mínimos de cinco años. Esta es una práctica de administración de deuda perfectamente válida y ortodoxa: comprar divisas cuando la moneda local está fuerte para luego usarlas en operaciones que reduzcan el costo de la deuda.

3. El spread de riesgo se redujo drásticamente

Cuéllar recordó que, en abril, el spread de los bonos a 10 años frente a Brasil era de 163 puntos básicos; hoy se ha reducido a 32 puntos básicos. Esta mejora significativa en la percepción de riesgo no es maquillaje contable, es una señal real de confianza de los inversionistas.

La recompra de US$4.400 millones es una operación financieramente sólida que genera ahorros reales. Sin embargo, el timing electoral y el deterioro de fondo de las cuentas fiscales hacen inevitable interpretarla, al menos en parte, como una maniobra para calmar los nervios de los mercados antes de los comicios electorales. El gobierno logró lo que se propuso: que los bonos colombianos lideren el rendimiento en emergentes mientras las encuestas lo favorecen políticamente. Pero como advirtió Snead: ese efecto es transitorio. Lo que realmente determinará el desempeño futuro de los activos colombianos no serán las recompras, sino quién gane la Presidencia.

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Frisby: El costo de la internacionalización sin operación real

El fallo reciente de la justicia española a través de La Oficina Española de Patentes y Marcas (OEPM) que declaró la caducidad de tres marcas de la cadena colombiana Frisby sustentada en la falta de uso efectivo en territorio español, deja en evidencia una clara lección para el empresariado colombiano.

En efecto, la resolución se fundamenta en el artículo 39 de la Ley de Marcas españolas que establece la obligación de uso real y continuo de la marca durante al menos cinco años. Las marcas registradas desde el 2001 “Frisby” y “Frisby Pollo Frito”, fueron cancelados tras una solicitud de Frisby España S.L., que ahora podrá operar legalmente bajo ese nombre en ciudades como Madrid, Barcelona, Sevilla y Málaga.

La OEPM fue enfática al desestimar las pruebas aportadas por la compañía colombiana, tales como: descargas de su aplicación, reconocimiento entre la diáspora colombiana (más de 850.000 personas en España) o una declaración de J. Balvin, argumentando que “resulta materialmente imposible que un consumidor español pida comida a un restaurante situado en Colombia”.

Para KapitalPaper la moraleja de este hecho exhibe la diferencia crítica entre blindar una marca e internacionalizar un negocio. Para los empresarios colombianos, la lección es directa: en propiedad intelectual territorial, la marca se defiende con mercado y operación, no solo con papel y registro.

El fallo golpea la estrategia de expansión de una de las marcas emblema del país y envía una señal de alerta a otras compañías que buscan proteger su propiedad intelectual sin una entrada real en el exterior. No es un hecho menor, la Superintendencia de Industria y Comercio ha gestionado más de 24.900 oposiciones de marcas colombianas que buscan abrir y escalar en el exterior. La experiencia de Frisby es un mensaje claro de la necesidad de acción efectiva en el exterior para ellas.

Cemex alcanza EBITDA récord

Cemex ha superado las expectativas del mercado al reportar su mejor flujo operativo (EBITDA) para un primer trimestre, demostrando que su estrategia de precios y reducción de costos ha blindado a la cementera frente a condiciones climáticas adversas en mercados clave.

Cifras Clave

• EBITDA: US $794 M (+ 34% interanual). Superó la previsión de analistas de US $696 M.

• Ventas Netas: US $4,020 M (+ 11% interanual).

• Beneficio Neto: Cae un 69% nominal, pero es un dato engañoso; el año pasado la cifra se infló por la venta de activos en República Dominicana. Sin ese efecto, el beneficio neto casi se habría duplicado.

Desempeño por Mercados

1. México: El motor principal con un aumento del 28% en ventas, impulsado por el gasto en programas sociales y recuperación de volumen.

2. EE. UU. y Europa: Resultados estables a pesar de que el mal clima frenó la actividad operativa.

3. Medio Oriente: Impacto moderado y operaciones resilientes ante el conflicto regional actual.

Movimientos Estratégicos

Bajo la dirección de Jaime Muguiro, la compañía continúa su transformación:

• Desinversión: Acordó la venta de activos en Colombia por $485 MDD.

• Expansión: Cerró la compra de Omega (estuco y mortero) en EE. UU., reforzando su enfoque en materiales agregados.

• Eficiencia: Mantiene su meta de crecimiento de EBITDA de un solo dígito para 2026 gracias a su programa de recorte de costos.

¿Cuál fue el aporte de Cemex Colombia?

De acuerdo con el reporte de resultados del primer trimestre de 2026, el aporte de la operación en Colombia se centró principalmente en un movimiento estratégico de desinversión:

Venta de Activos: Cemex acordó la venta de parte de sus activos en Colombia por un valor aproximado de 485 millones de dólares. El principal comprador es Holcim que incluye la venta de una planta de cemento ubicada en Caracolito, un molino de molienda en Santa Rosa y un conjunto de plantas de concreto premezclado, agregados, mortero y aditivos.

Estrategia Corporativa: Esta operación forma parte de la directriz del CEO, Jaime Muguiro, para deshacerse de activos no estratégicos (”non-core assets”) y reducir costos, con el objetivo de fortalecer la estructura financiera global de la compañía.

Reorientación de Capital: Los recursos obtenidos en transacciones de este tipo están siendo utilizados para reducir deuda o para adquisiciones en mercados de materiales agregados, como ocurrió en este mismo trimestre con la compra de la empresa Omega en Estados Unidos.

En términos operativos, mientras que México fue el motor de crecimiento para la región, los activos en Colombia sirvieron este trimestre como una fuente clave de liquidez para la transformación del perfil de beneficios de la empresa.

Motai abre segunda ronda de inversión para acelerar su expansión en motos, renting y movilidad eléctrica

La startup colombiana Motai abrió una segunda ronda de inversión para financiar su expansión nacional. La compañía (que integra tecnología, financiamiento y servicios de compra, venta y alquiler de motos) proyecta nuevas vitrinas y operaciones en Bogotá, Medellín y Cali, con la meta de crecer 1.000% en 2026.

La noticia es más relevante de lo que parece. La moto es uno de los mercados de movilidad más dinámicos del país (más de 1,1 millones de unidades nuevas vendidas en 2025, con un crecimiento del34,9%). Motai apunta a capturar no solo la venta, sino también la posventa, el renting y la electrificación. El poder en este segmento podría comenzar a desplazarse desde fabricantes y concesionarios hacia plataformas que controlen datos, financiamiento y acceso al vehículo.

El renting de motos crece cerca de 30% anual en el país. Motai ya tiene una alianza con Rappi para facilitar el acceso a vehículos a repartidores, lo que le da una base de demanda cautiva y validación de mercado.

Las cinco noticias que requieren seguimiento por parte de los empresarios colombianos.

KapitalPaper ha seleccionado cinco noticias relevantes para efectuar un ejercicio que tienen implicaciones en las estrategias empresariales colombianas.

• Según Bloomberg Línea la geopolítica volvió a encarecer la energía y a complicar la inflación global. Dicha agencia resumió que la crisis en Medio Oriente no es buena noticia para nadie y que en países como Colombia puede frenar recortes de tasas o incluso endurecer más la política monetaria.

• Para Reuters la percepción internacional sobre Colombia empeoró por el frente fiscal. Explicó en su reporte que la Corte obligó al Gobierno a devolver recursos de la emergencia económica, agravando una situación fiscal ya tensionada y reforzando la necesidad de una nueva reforma tributaria.

• Para Bloomberg Línea el riesgo país latinoamericano se volvió más heterogéneo. Mostró que el EMBI regional ya no se mueve como un bloque homogéneo: los inversionistas están diferenciando más entre países, y eso castiga con más fuerza a quienes muestran debilidad fiscal o institucional.

• Reuters reportó que el gobierno colombiano está intentando ganar más control sobre el ahorro interno. Indica que el traslado ordenado desde fondos privados hacia Colpensiones por unos US$7.000 millones es una señal de mayor intervención sobre el ahorro de largo plazo y, por tanto, sobre una de las principales fuentes de demanda del mercado de capitales colombiano.

• El diario La República indica que la energía en Colombia ya empezó a subir antes de que llegue un shock más severo. Reportó que el precio de la energía en bolsa subió con fuerza y que el sistema sigue vulnerable frente a El Niño y a la lentitud de nuevas inversiones. Por su parte el diario El País añadió que, aunque el país ya genera más electricidad solar que con carbón, la expansión renovable sigue siendo demasiado lenta para cerrar el riesgo de déficit.

Las noticias seguidas no son piezas sueltas. Juntas describen una misma secuencia: el choque geopolítico global encarece energía y capital; la fragilidad fiscal colombiana amplifica ese golpe; el mercado castiga los bonos; y las empresas responden defensivamente. El resultado es un escenario empresarial donde la resiliencia pesa más que el volumen.

Veamos:

1. El mundo se volvió más caro

La primera causa es externa. El conflicto geopolítico elevó la prima sobre petróleo, gas, fletes y seguros. Eso significa una economía global con energía más cara, inflación más persistente y un capital internacional más selectivo. El dinero deja de ir a “mercados emergentes” como categoría amplia y empieza a discriminar entre los que ofrecen estabilidad y los que no. Bloomberg Línea

2. Colombia recibe ese choque con una base frágil

El segundo paso de la cadena es interno. Colombia entra a este entorno con una posición fiscal debilitada, con cuestionamientos sobre la regla fiscal y con decisiones judiciales que golpean la caja del Gobierno. Reuters explicó que la devolución retroactiva de los recursos de la emergencia empeora el déficit y obliga a buscar más ingresos o más deuda.

3. El castigo se transmite a bonos, spreads y costo de capital

La consecuencia inmediata es financiera. El deterioro fiscal y la mayor aversión global al riesgo se transmiten a los bonos soberanos, al spread país y al costo de fondeo. Y cuando sube el riesgo soberano, no sube solo el costo del Estado: sube también el de bancos, corporativos y proyectos privados.

4. Las monedas regionales se deprecian y reordenan la competitividad

Luego viene el canal cambiario. La depreciación relativa de varias monedas latinoamericanas mejora la competitividad exportadora en ciertos productos, especialmente agrícolas. Eso explica por qué sectores como café y agro pueden recibir un alivio de ingresos al tiempo que la economía en general se encarece. El mismo shock que castiga bonos puede beneficiar temporalmente a exportadores.

5. Las multilatinas ajustan su estrategia

Ahí entra la capa empresarial. Cuando el costo de capital sube, el consumo se enfría y el entorno se vuelve más inestable, las multilatinas dejan de priorizar expansión ciega y pasan a defender margen, caja y geografía rentable. La estrategia regional se vuelve más selectiva.

6. El gas redefine la transición

La última pieza causal está en energía. El deterioro del sistema eléctrico y la vulnerabilidad frente a El Niño muestran que la transición no está eliminando combustibles fósiles: los está reordenando. El gas aparece como el activo de respaldo que permite sostener oferta, reducir volatilidad y evitar racionamientos. La transición ya no es una historia binaria entre renovables y fósiles. Es una historia de seguridad energética, donde el gas gana valor estratégico.

Es el monto aproximado que el Gobierno ordenó trasladar desde fondos privados a Colpensiones. No es solo una cifra pensional: es una señal de hasta dónde puede moverse el control estatal sobre el ahorro largo del país. Reuters

¿Quién gana y quién pierde en este escenario?

Para KapitalPaper estos hechos que se requieren una lectura desde una perspectiva de relacionamiento causal indican un ajuste del mercado hacia nuevos patrones.

Ganan poder

• Energía y gas, porque la seguridad de suministro vuelve a ser prioritaria.

• Exportadores agrícolas, porque el tipo de cambio mejora ingresos en pesos.

• Compañías con poder de precio, capaces de trasladar costos sin destruir demanda.

• Empresas con caja y bajo apalancamiento, porque pueden seguir invirtiendo cuando el resto se repliega.

Pierden poder

• Negocios dependientes de crédito barato, porque el costo financiero sube.

• Importadores intensivos, porque dólar y fletes les comprimen márgenes.

• Empresas industriales muy expuestas a energía o gas, porque la volatilidad operativa se vuelve estructural.

• Modelos basados en crecimiento por volumen, porque el entorno ahora recompensa rentabilidad y resiliencia.

¿Cuáles son las implicaciones para el empresariado colombiano?

1. La planeación financiera ya no asume estabilidad: El supuesto de tasas bajas y mercado de capitales siempre disponible dejó de ser razonable. El empresario debe planear con un costo de capital estructuralmente más alto.

2. La ventaja competitiva se mueve hacia la resiliencia: Crecer ya no basta. Ahora importa la calidad del balance, la capacidad de trasladar costos al precio final y la robustez energética.

3. El gas y la autogeneración son estrategia pura: Asegurar energía será tan vital como vender. La autogeneración y los contratos de gas a largo plazo dejan de ser temas técnicos para ser prioridades de junta directiva.

Conclusión

Para KapitalPaper si los empresarios leen las noticias relacionadas como una secuencia dispersa de sobresaltos cometen un error. Pues ellas no lo son. Están relacionadas y obedecen a una relación de causalidad clara. La causalidad evidenciada muestra que las empresas que ganarán menos serán aquellas que crecían por inercia; ganarán más las que sepan administrar la volatilidad, las que aseguran su energía y las que rediseñar su estructura financiera para sobrevivir a un mercado de capitales que ya no es generoso.

En este nuevo tablero, el verdadero activo es resistir mejor. Lo que estamos viendo es el nacimiento de una economía colombiana más dura, más cara y, sobre todo, más selectiva.

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Inversión en turismo corporativo

Colombia aseguró negocios por más de US$20 millones para la realización de convenciones y eventos internacionales.

El turismo de eventos es una de las formas más eficientes de diversificar ingresos, porque activa simultáneamente sectores como hotelería, transporte, gastronomía y logística. Este segmento tiene mayor gasto promedio por visitante, en promedio 3 veces mayor que el segmento de vacaciones, y genera encadenamientos productivos más amplios y formales. La llegada de convenciones internacionales no solo impulsa empleo y demanda de servicios, sino que también posiciona al país como plataforma regional para negocios.

El desafío estará en sostener esta dinámica con infraestructura, conectividad y estándares operativos que permitan escalar este tipo de turismo más allá de eventos puntuales.

Ecosistema tech activa estrategia de internacionalización

Empresas tecnológicas de Bogotá están participando en ruedas de negocio diseñadas para conectar con mercados internacionales y acelerar su expansión global, en una iniciativa impulsada por la Secretaría de Desarrollo Económico de Bogotá. Más que un esfuerzo de promoción, el movimiento refleja una etapa distinta del ecosistema: las compañías locales buscan escalar modelos de negocio con vocación internacional y no solo crecer dentro del país.

Aval Fiduciaria

Aval Fiduciaria lanzó un producto que permite a inversionistas colombianos acceder a mercados internacionales con montos desde $1 millón, a través de portafolios construidos con ETFs de la plataforma iShares. La iniciativa reduce una de las principales barreras históricas del mercado: el acceso a diversificación global desde tickets bajos y con una estructura más sencilla para el inversionista local.

La democratización del acceso a activos internacionales no solo amplía las opciones de inversión, sino que también redefine el comportamiento del capital local, que empieza a mirar fuera del país como parte estructural de su estrategia y no como una excepción.

A medida que más inversionistas acceden a mercados globales, el sistema financiero local enfrenta una presión creciente para ofrecer mejores productos, mayor sofisticación y retornos competitivos. En paralelo, se abre una dinámica donde el capital colombiano puede diversificarse más rápido que la economía local, un factor que, en escenarios de incertidumbre interna, puede acelerar la salida de flujos hacia activos internacionales.

Telefónica redefine su centro de valor en América Latina

Telefónica está consolidando a Brasil como su principal motor en América Latina, reforzando su apuesta por fibra y servicios de alto valor, mientras reduce exposición en otros mercados de la región. La lectura es: el grupo está reordenando su portafolio hacia geografías de escala, mayor rentabilidad y capacidad de generación de caja.

Startup colombiana desarrolla IA legal entrenada para reducir errores en interpretación jurídica

Una startup colombiana lanzó ARIEL APP, una herramienta de inteligencia artificial entrenada con más de 1,2 millones de documentos legales del país, diseñada para ofrecer respuestas jurídicas con mayor precisión y menor riesgo de “alucinaciones”, uno de los principales desafíos de los modelos generativos. El enfoque no es construir una IA generalista, sino un sistema especializado que entiende el contexto normativo y jurisprudencial colombiano.

Lee a continuación en análisis de KapitalPaper sobre la tendencia general del mercado tecnológico

Análisis

Tendencia general del mercado tecnológico: la gran reasignación de capital

El conjunto de noticias de los últimos días ha evidenciado una tendencia clara y de carácter estructural: el mercado tecnológico está experimentando una reconfiguración forzada y acelerada hacia un modelo «AI-first», donde el capital humano tradicional se sacrifica por una razón simple: financiar infraestructura de inteligencia artificial. No se trata de despidos aislados por ciclos económicos, sino de una reasignación masiva de recursos desde la nómina laboral hacia el capex en chips, datos y energía.

El punto para observar es que la tendencia que se genera se autoperpetuaría:

Es un ciclo de destrucción creativa acelerado con implicaciones geopolíticas, sociales y competitivas profundas.

A continuación, KapitalPaper relacionará cada decisión empresarial con este fenómeno central.

El contexto macro

• US$1,2 billones en operaciones globales

• US$228.000 millones en venture capital solo en Q1

• Más de 11.000 deals

Este volumen récord de capital no es un fin en sí mismo; es la consecuencia de la reasignación. Las grandes tecnológicas necesitan financiar su infraestructura de IA y, al mismo tiempo, adquieren startups para eliminar competencia o integrar talento especializado. Los fondos de capital riesgo están invirtiendo casi exclusivamente en aplicaciones concretas de inteligencia artificial, porque allí esperan obtener las mayores ganancias, lo que expulsa financiamiento de otras áreas tecnológicas y profundiza la especialización del mercado.

¿Cuáles son las señales del mercado que evidencian lo anterior?

• La inversión de US$650.000 millones de Big Tech.

• Los despidos de Meta, Oracle, Snap: liberan efectivo para participar en este dealmaking.

Recortes masivos para financiar la carrera de infraestructura

• Meta: 8.000 despidos (10% plantilla)

• Oracle: 10.000 despidos (US$2.100 millones en costos de reestructuración)

Ambas empresas son paradigmáticas. Meta cambió su tesis corporativa de “metaverso” a “IA generativa” en 18 meses. Los despidos no responden a pérdidas (Meta es rentable), sino a una decisión estratégica de trasladar el gasto operativo (salarios) a gasto de capital (servidores, GPUs, centros de datos). Oracle, empresa madura de base de datos, hace lo mismo: elimina miles de puestos para no quedar rezagada frente a AWS, Azure o Google en infraestructura de IA.

Los US$650.000 millones de inversión proyectada por Big Tech en 2026 tienen que salir de algún lado. Parte importante proviene de estas reestructuraciones.

Snap y el punto de inflexión de la automatización del código

Snap representa la materialización de la promesa de la IA como reemplazo de desarrolladores junior y tareas de programación rutinaria. Su movimiento no es un recorte defensivo; todo lo contrario, es una respuesta coherente a la tendencia. Ha tomado la decisión de reducir en un 16% la planta (1.000 empleados), apalancada en que la IA genera el 65% del código. Según Evan Spiegel, CEO de Snap, le permitirá ahorros por US$ 500 millones solamente en el segundo semestre de este año, de acuerdo con un correo electrónico enviado a todos los empleados el 15 de abril de 2026, el cual la compañía hizo público en su sitio web corporativo.

La lógica es muy sencilla: la empresa afirma que puede operar con menos ingenieros porque la IA escribe la mayor parte del código. Lógica similar a la de Meta y Oracle, que junto con Snap suman 19.000 despidos en el sector y si agregamos como signos de la tendencia los US$650 mil millones que se destinarán a IA en este año y que sólo en el primer trimestre se canalizaron US$ 228 mil millones concentrándose casi exclusivamente en verticales de IA, confirman que el mercado está financiando activamente esta transformación. Estos hechos anticipan claramente lo que ocurrirá en toda la industria: la productividad por ingeniero se disparará, pero la masa salarial tecnológica se contraerá estructuralmente.

Como toda tendencia, genera un efecto arrastre en empresas como Salesforce (CRM) y Klarna (fintech). Ellas son ejemplos donde la IA ya reemplaza funciones completas de atención al cliente, marketing automatizado e incluso generación de contratos. Mientras tanto, IBM lleva años reconvirtiéndose hacia IA y quantum, y los recortes son parte de esa mutación. Hasta 8% de los despidos en 2026 ya atribuidos directamente a IA. Como en el caso de Snap, los ahorros por despidos engrosan los flujos de caja que luego se utilizan para adquirir startups de IA (más de 11.000 deals globales) o para invertir internamente en modelos propios. Esa cifra de transacciones corporativas (11.000) indica una actividad frenética que devela un fenómeno masivo y global.

Sin embargo, es importante aclarar que ninguna de las decisiones de despido tiene sentido sin las inversiones en capex. Amazon, Microsoft, Meta y Alphabet están construyendo centros de datos, comprando GPUs de NVIDIA (y chips propios), asegurando suministro energético (reactivación de nucleares, plantas de gas) y contratando ingenieros especializados en IA (mientras despiden a otros perfiles).

Y es ahí donde se genera una paradoja: Se despiden miles, pero contratan otro tanto en áreas de IA. La diferencia es que los nuevos empleos requieren habilidades distintas y en menor volumen neto. La economía laboral tecnológica se vuelve más polarizada: altos salarios para expertos en IA, eliminación de roles intermedios.

Conclusión KapitalPaper

Estamos ante la mayor reestructuración del mercado tecnológico desde la adopción de internet. La IA no es un sector más: es el nuevo sistema operativo de la economía digital. Las empresas que no participen en esta reasignación (recortando costos laborales para invertir masivamente en infraestructura) serán absorbidas o desaparecerán. Los despidos no son un síntoma de crisis, sino el precio de entrada a la próxima década de dominio competitivo, en un escenario de riesgo sistémico que se expresará en la concentración extrema de capital (US$1,2 billones en deals, US$650.000 millones de capex en pocas empresas) y la automatización acelerada del conocimiento generarán tensión social y regulatoria en los próximos años. Los gobiernos ya observan. Pero por ahora, el mercado premia a quien recorta para invertir en IA.

Colombia no compite en la liga de los US$650.000 millones en capex de infraestructura de IA, ni albergará centros de datos masivos de Big Tech en el corto plazo. Pero la tendencia global de reasignación de capital y automatización del conocimiento le impacta de manera directa e ineludible.

Así las cosas, el mensaje para el sector en Colombia es:

1. Identificar nichos donde la IA no ha llegado o donde el mercado global se ha retirado por estar fuera de moda. El sector tecnológico colombiano puede posicionarse como proveedor confiable de servicios de software, testing, mantenimiento y soluciones verticales que las grandes tecnológicas ya están abandonando porque sus inversores solo quieren historias de IA. Es un movimiento contrario al ciclo: aprovechar la sobrerreacción del mercado.

2. Las firmas de software y los outsourcers colombianos deben reconfigurar su modelo de negocio desde vender horas-hombre a vender resultados con alta automatización. El que no adopte IA para hacer más con menos ingenieros perderá competitividad frente a empresas de India, Polonia o incluso bots.

3. Formar talento especializado en IA aplicada (no solo usar APIs). Las universidades, el SENA y los bootcamps deben pivotar rápidamente hacia currículos que enseñen a integrar, fine-tunear y desplegar modelos, no solo a programar en Python.

4. Las startups colombianas deben construir sobre la infraestructura global de IA, no intentar replicarla. Nichos ganadores: IA aplicada a agronegocio, salud pública, logística urbana, educación bilingüe, procesos legales y gubernamentales. Y prestar atención a la tensión social y regulatoria que menciona la conclusión: Colombia podría anticiparse con una ley de IA que incentive la innovación local en lugar de solo importar soluciones.

KapitalPaper recomienda a sus lectores:

• Seguir el flujo de despidos como indicador líder de capex en IA.

• Monitorear a las empresas que no están recortando: podrían estar rezagadas.

• Prepararse para una nueva ola de fusiones entre startups de IA y gigantes tecnológicos en 2026.

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Empresas industriales en Colombia frenan inversión ante incertidumbre macro y energética

Varios gremios industriales reportan que empresas están aplazando decisiones de inversión y expansión ante la combinación de incertidumbre macroeconómica, altos costos energéticos y un acceso a financiamiento más exigente.

Para KapitalPaper, la señal es crítica porque la inversión privada empieza a enfriarse justo en un momento en que el crecimiento futuro depende más de la capacidad de ampliar productividad.

Menor inversión implica menos expansión productiva y una ralentización de proyectos estratégicos en industria.

Gobierno evalúa ajustes en subsidios energéticos ante presión fiscal creciente

El Gobierno estaría evaluando ajustes en subsidios a energía y gas como parte de las medidas para aliviar la presión sobre las cuentas públicas. La decisión es políticamente sensible y económicamente delicada. Cualquier reducción o rediseño puede traducirse en mayores tarifas para hogares y empresas, con impacto directo sobre inflación, costos operativos y poder adquisitivo.

Los subsidios empiezan a entrar en el radar no solo como política social, sino como uno de los frentes posibles de ajuste fiscal en un momento de menor holgura financiera.

Gas natural se consolida como cuello de botella crítico para industria colombiana

La disponibilidad de gas natural sigue deteriorándose en Colombia y varias empresas industriales ya anticipan posibles restricciones o mayores costos en sus contratos de suministro.

El problema energético dejó de ser una preocupación de mediano plazo y empezó a convertirse en una limitación operativa para producir, invertir y planear expansión. En un país donde la caída de reservas y producción local ha elevado la dependencia de importaciones, el gas empieza a marcar el límite real de crecimiento para sectores intensivos en energía y acelera decisiones de autogeneración, eficiencia y reconfiguración operativa

El impacto puede sentirse en varios frentes al mismo tiempo: menor producción industrial, mayores costos y más presión para trasladar parte del ajuste a precios finales.

KapitalPaper abordó la problemática del gas en su Paper “¿Qué pasa con el gas?”

Colombia se prepara para riesgo energético por fenómeno de El Niño

La probabilidad de un fenómeno de El Niño en el segundo semestre de 2026 vuelve a poner bajo presión al sistema eléctrico colombiano, todavía altamente dependiente de la generación hidroeléctrica.

El riesgo ya no se limita a mayores precios de energía: empieza a incluir también una posible restricción de oferta si no se anticipan decisiones de generación térmica y manejo de embalses.

Exportadores de café enfrentan presión por volatilidad de precios internacionales

La alta volatilidad en los precios internacionales del café está empezando a complicar decisiones de venta y cobertura para exportadores colombianos. “impulsado por condiciones climáticas en Brasil, variaciones en la oferta global y tensiones comerciales internacionales”.

El café vuelve a actuar como un termómetro clave de los ingresos externos del país, pero ahora bajo un entorno mucho más incierto para productores, comercializadores y regiones cafeteras.

Cuando los movimientos del mercado se vuelven bruscos, los ingresos y los márgenes pierden visibilidad, el flujo de caja se vuelve más difícil de administrar y la cobertura deja de ser una decisión opcional para convertirse en una herramienta de supervivencia financiera.

En un país donde el café sigue siendo una fuente relevante de divisas, esa volatilidad se transmite más allá del cultivo y termina afectando la economía regional y la planeación exportadora.

KapitalPaper desarrolló el análisis del comportamiento de las exportaciones en el Paper “Colombia frente al espejo…”

Costos de fletes marítimos

Las tarifas de transporte marítimo volvieron a repuntar por disrupciones en rutas energéticas y congestión en puertos clave, una señal de que el comercio global sigue lejos de una normalización plena.

El alza de fletes actúa como un costo silencioso que erosiona márgenes de importadores y termina filtrándose al precio interno de bienes e insumos.

Para Colombia, el efecto es especialmente sensible porque muchas empresas siguen dependiendo de productos importados para sostener inventario, producción o comercialización.

Cuando suben los fletes, importar se vuelve más costoso, la inflación gana presión y la competitividad de quienes dependen del comercio exterior se deteriora. En ese entorno, la rentabilidad empieza a depender más de la capacidad de absorber costos sin perder mercado.

Bancos en Colombia endurecen condiciones de crédito ante deterioro macro y aumento en tasas

Varias entidades financieras están ajustando condiciones de crédito, con mayores exigencias y tasas, en respuesta al deterioro macroeconómico y al aumento en los rendimientos de TES con tasas a un año por encima el 13,4% y las de 10 años del 11%.

El efecto puede sentirse rápido sobre empresas y hogares. Un sistema financiero más defensivo implica menor acceso a financiamiento, menor capacidad de inversión y una desaceleración más marcada del consumo en los próximos meses. Cuando sube el costo de fondeo y cae el apetito de riesgo, el crédito deja de ser motor de crecimiento y empieza a convertirse en un límite para la actividad económica.

El mercado accionario colombiano extiende caídas y confirma salida de flujos internacionales

La Bolsa de Valores de Colombia volvió a caer el 17 de abril, con presión concentrada en acciones financieras y de consumo, en medio de salida de capital extranjero y mayor percepción de riesgo sobre el país.

El mercado colombiano está perdiendo atractivo relativo frente a otros emergentes y eso empieza a reflejar una “des-asignación” de capital más sostenida.

Cuando caen las valorizaciones y se enfría el apetito por riesgo local, el acceso a equity se vuelve más difícil y más costoso para las empresas, al tiempo que se afectan los portafolios institucionales que dependen del mercado accionario colombiano. En ese entorno, la debilidad bursátil empieza a convertirse en una restricción para inversión y crecimiento.

Análisis

Los últimos hechos económicos están generando un escenario de desaceleración del crecimiento que se expresa en los ajustes empresariales. En efecto, la tendencia de encarecimiento del capital y crédito provocan que el sector retail modere su expansión, la industria aplace inversiones y los importadores reduzcan volúmenes ante costos logísticos más pesados.

Por el lado de la demanda interna el comportamiento en los precios finales de bienes y servicios, más el aumento del costo al financiamiento para las familias afecta la dinámica del consumo.

En este escenario se requiere de manera urgente ajustes que aborden los siguientes frentes: (i) ajustes en la coordinación entre la política fiscal y la política monetaria, para desacelerar la reducción del largo al corto plazo de la deuda pública. Lograr lo anterior restaurará la confianza de los mercados para aliviando la presión sobre los activos locales. (ii) Trabajar sobre el deterioro de la predictibilidad del mercado colombiano que conlleva a que la oferta de valores bursátiles pierda atractivo relativo frente a otros emergentes.

A todo esto, se suma un frente energético cada vez más delicado. El gas natural ya empieza a actuar como un cuello de botella para la industria, el Gobierno evalúa ajustes en subsidios por presión fiscal y la probabilidad de un fenómeno de El Niño en el segundo semestre vuelve a poner sobre la mesa el riesgo de tarifas más altas y menor disponibilidad de energía. Incluso los sectores exportadores enfrentan más incertidumbre, como ocurre con el café, cuya volatilidad internacional complica ingresos y coberturas.

El país entra en una etapa más exigente, en la que la eficiencia será la condición para que la productividad se traduzca en competitividad. El crecimiento que viene dependerá de la capacidad de absorber costos elevados, financiarse a mayores tasas y operar en un entorno de menor visibilidad. Por eso, replantear el plan estratégico de desarrollo empresarial deja de ser un ejercicio deseable y se convierte en una necesidad, en medio de un escenario interno y externo atravesado por una geopolítica que sigue elevando la incertidumbre en los mercados globales.

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Lo que importa hoy, en cinco minutos…

Grupo Gelsa: El gigante que mueve $3,5 billones

Gelsa la empresa de juegos de azar transita a una plataforma logístico-financiera en donde el juego del chance y su red Paga Todo constituyen su medula. El 65,2% de sus ingresos de juego dependen del Chance Millonario (blindado fiscalmente), mientras su apuesta de futuro, TodoPay, se prepara para disputarle el terreno a Nequi y a la banca tradicional.

Análisis KapitalPaper

Gelsa y Corredor Empresarial dos modelos que compiten

• Corredor (BetPlay + Súper Astro) movió solo en depósitos online $5,5 billones en 2025, pero está totalmente expuesto al IVA del 19%.

• · Gelsa se protegió en el chance presencial, pero esa ventaja es una anomalía fiscal que el gobierno puede cerrar en cualquier momento.

• El modelo de Gelsa apunta a la resiliencia, pero Corredor Empresarial apuesta por más palanca de crecimiento si el IVA se modera o elimina.

TodoPay y Bre-B: la vía a la banca

La red de 14.000 vendedores y 12.000 terminales es la infraestructura física más densa del país para servicios financieros. Con TodoPay interoperable vía Bre-B, Gelsa compite por ser el banco de los no bancarizados (más de 5 millones de adultos en Bogotá y Cundinamarca sin cuenta formal).

Esa es la oportunidad de explotar una veta enorme de ingresos: monetizar la red con créditos, seguros y pagos, pero, y siempre hay un pero, en donde la inversión tecnológica podría canibalizar la rentabilidad de corto plazo.

3. Una preocupación de los actores: El gobierno busca hacer permanente el IVA al juego online y podría extenderlo al chance tradicional si necesita más recaudo. Si eso ocurre, el 65% de los ingresos del segmento de juegos de Gelsa ingresaría a una zona gris.

Mineros convierte un buen trimestre en una señal macro: el oro volvió a ser seguro para Colombia

Mineros reportó una producción de 60.782 onzas equivalentes de oro en el primer trimestre de 2026, un crecimiento de 10% frente al mismo periodo del año anterior. El avance vino sobre todo de Hemco, en Nicaragua, donde la producción de oro subió 22% interanual; al mismo tiempo, Nechí, en Colombia, produjo 19.909 onzas, ligeramente por debajo del promedio, pero en línea con el plan minero. La compañía además dijo que ya alcanzó 2.100 toneladas por día de procesamiento en Hemco y que sigue apuntando a 2.500 tpd al cierre del año, con una guía anual de 213.000 a 233.000 onzas equivalentes.

Para KapitalPaper lo interesante de este hecho es el alcance cuando se compara con las exportaciones de petróleo y derivados en febrero, Colombia exportó US$872,9 millones en y US$771,8 millones en oro no monetario; juntos representaron cerca de 39% de las exportaciones totales del mes, según cálculo sobre cifras del DANE. En enero-febrero, el oro no monetario ya acumulaba US$1.457,9 millones, con Estados Unidos, Italia y Canadá entre los destinos más dinámicos. Eso vuelve a poner al oro en su viejo papel: no solo commodity, sino amortiguador externo en momentos de incertidumbre. Y deja una señal incómoda para el debate local: Colombia puede hablar de transición, pero buena parte de su defensa externa sigue llegando por la economía extractiva.

Cifra clave: 39%: la participación aproximada de petróleo y oro en las exportaciones totales de Colombia en febrero de 2026, una concentración que explica por qué un mejor trimestre minero tiene hoy una lectura más macro que sectorial.

Parex compra escala petrolera en Colombia cuando el país aún no define qué hacer en el sector

Parex informó que su producción promedio del primer trimestre fue de 44.735 boe/d y que, tras la compra de los activos colombianos de Frontera, espera una producción proforma de 80.000 a 88.000 boe/d en 2026. La transacción incluye 17 bloques en Colombia, producción estimada de alrededor de 37.000 boe/d, US$500 millones de pago inicial, la asunción de US$225 millones de deuda neta y un pago contingente de US$25 millones.

Para KapitalPaper esta movida empresarial se relaciona más con el precio político y estratégico de esa apuesta. La compañía está pagando cerca de US$19.600 por barril fluente, frente a una valoración propia de US$33.150 EV/boe/d, una brecha que sugiere que ve activos colombianos todavía baratos frente a su potencial.

Eso coincide con una realidad que el mercado entendió antes que el discurso público: la próxima gran historia del petróleo en Colombia no necesariamente pasa por abrir nuevas fronteras, sino por sacar más valor de campos maduros con recobro, tecnología y escala.

Ecopetrol ya formalizó en diciembre de 2025 un nuevo acuerdo con Parex en Piedemonte para desarrollar exploración y producción en esa área, y la ANH reportó para febrero una producción nacional de 734.924 barriles por día, con reservas probadas de crudo equivalentes a 7,2 años de producción al cierre de 2024. En ese contexto, cada activo bien operado vale más. Más aún cuando el gobierno sigue buscando una nueva ley de financiamiento para cerrar el faltante presupuestal de 2026: el petróleo puede ser políticamente incómodo, pero fiscalmente sigue siendo demasiado útil para ignorarlo.

Cifra clave: US$19.600 por barril fluente es el múltiplo implícito que Parex dice estar pagando por los activos colombianos de Frontera, muy por debajo de su propia valoración corriente, una señal de que el mercado aún ve valor profundo en el portafolio petrolero del país.

Decreto 0393: Colombia ordena el mercado de baterías, pero sigue sin resolver el cuello de botella energético de fondo

El Gobierno expidió el Decreto 0393 para habilitar la incorporación y la remuneración de los Sistemas de Almacenamiento de Energía en el Sistema Interconectado Nacional (SIN) y en las Zonas No Interconectadas (ZNI). El texto reconoce servicios como regulación de frecuencia, control de tensión, black start (es la capacidad de arrancar o ayudar a reenergizar el sistema eléctrico después de un apagón total o parcial, sin depender primero de una red ya energizada), gestión de congestión y desplazamiento de carga pico, y le da a la CREG hasta 12 meses para definir los esquemas de remuneración.

El problema es que el propio concepto técnico del decreto muestra que Colombia entra a esta regulación desde una posición frágil: una matriz con 64% de capacidad hidráulica, 30% térmica y apenas 6% solar a agosto de 2025, mientras la expansión proyectada hacia 2033 se inclina fuertemente hacia renovables variables. El documento también advierte que los retrasos en generación, transmisión, distribución y almacenamiento pueden llevar a escenarios de estrés de suficiencia energética.

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El decreto sí corrige un vacío regulatorio real: el concepto técnico reconoce que los SAE standalone (sistema de almacenamiento autónomo o independiente, es decir, un proyecto de almacenamiento que no está integrado físicamente a una planta de generación específica), híbridos y detrás del medidor no tenían un marco claro de política pública, y que el almacenamiento ni siquiera estaba explícitamente reconocido como activo susceptible de remuneración en transmisión y distribución. Ese era un atraso serio. Pero corregir ese vacío no equivale a resolver la seguridad energética del país.

El texto abre la puerta regulatoria, pero todavía no ofrece la visibilidad económica que exige el capital para entrar con escala. El decreto abre el mercado, enumera servicios y promete remuneración, pero no fija en el propio texto mecanismos concretos de ingreso asegurado, subastas dedicadas ni señales de largo plazo comparables con otros mercados. En la práctica, dejó el corazón económico del negocio diferido a la regulación posterior de la CREG.

Ahí aparece la primera comparación incómoda. En Estados Unidos, la Order 841 de FERC no solo reconoció el almacenamiento: obligó a los operadores de mercado a remover barreras para su participación en energía, capacidad y servicios auxiliares. En Reino Unido, el esquema cap and floor de Ofgem fue incluso más lejos y creó un piso y un techo de ingresos para el almacenamiento de larga duración, precisamente porque entendió que sin certidumbre regulatoria el capital no entra a escala.

El otro problema: el decreto llega a un sistema que ya perdió autosuficiencia en gas

El mismo día en que el Gobierno celebra el nuevo marco para baterías, el informe de Corficolombiana deja ver la otra mitad del problema: Colombia perdió autosuficiencia en gas en 2024, la producción cayó 17,1% en 2025, en febrero de 2026 bajó a 695 MPCD —el menor nivel para ese mes desde 2009— y las importaciones ya representan más del 23% del suministro en el primer trimestre de 2026.

Eso vuelve incompleta la lectura oficial. El almacenamiento ayuda a gestionar flexibilidad eléctrica y a integrar renovables, pero no reemplaza el déficit estructural de moléculas. Y el déficit de moléculas ya se está trasladando a la economía real: el reporte de Corficolombiana muestra que en 2025 el precio del gas subió 69% para la industria y 23% para el segmento residencial, con un sobrecosto adicional de entre 5% y 15% por licuefacción, transporte marítimo y regasificación.

¿Dónde se queda corto el Gobierno?

La narrativa oficial presenta el decreto como una respuesta amplia de confiabilidad. Pero el concepto técnico y el estudio de Corficolombiana cuentan otra historia: Colombia tiene simultáneamente un problema de flexibilidad eléctrica y un problema de abastecimiento gasífero. El decreto atiende el primero; no corrige el segundo. Y hoy el segundo es el que más rápido está golpeando tarifas, competitividad industrial y exposición externa.

Más aún, el país sigue operando con una falla de coordinación. Corficolombiana advierte que ampliar importación sin expandir transporte no basta: proyectos como Puerto Bahía, Pacífico, La Guajira o Coveñas solo serán útiles si avanzan al mismo tiempo los refuerzos del sistema para mover ese gas hacia el interior. La lección vale también para la electricidad: baterías sin reglas de remuneración robustas, sin conexión ágil y sin expansión de red pueden producir titulares, pero no necesariamente confiabilidad.

¿Qué enseñan otros países?

El caso de Chile muestra una falencia que Colombia todavía no discute con suficiente profundidad: cuando el almacenamiento crece de verdad, el debate deja de ser solo normativo y pasa a ser operativo. El Coordinador Eléctrico ya está discutiendo los desafíos de la integración masiva de BESS y proyecta una capacidad superior a 8 GW hacia 2031, con foco en fortaleza de red y estabilidad del sistema.

El caso de Australia va en la misma dirección: AEMO subraya que las baterías grid-forming están avanzando rápido para prestar servicios de seguridad del sistema, como frecuencia, estabilidad de tensión y parte del system strength. Es decir, el almacenamiento no entra a un sistema complejo como un simple activo comercial; entra como infraestructura crítica cuya operación exige reglas técnicas mucho más sofisticadas de lo que hoy contempla el debate público colombiano.

Cifra clave: La cifra más reveladora no es el plazo regulatorio del Decreto 0393, sino el 23%: esa es la participación del gas importado en el suministro en el primer trimestre de 2026. Esa cifra dice más sobre la vulnerabilidad energética de Colombia que cualquier discurso de transición, porque muestra que el país ya empezó a importar no solo energía, sino también volatilidad de precios y riesgo logístico.

Riesgo empresarial

Para el empresario, esta historia no se divide entre electricidad y gas: se traduce en una sola cosa, costos energéticos menos predecibles. Un sistema más dependiente de GNL importado encarece manufactura, alimentos, cerámica, vidrio, química y servicios intensivos en energía; un sistema eléctrico más renovable pero todavía incompleto en almacenamiento y red añade volatilidad operativa; y un marco normativo que todavía no aterriza la remuneración de los SAE posterga decisiones de inversión.

Lo decisivo ahora no es el anuncio del decreto, sino tres cosas: primero, si la CREG expide una remuneración suficientemente clara para movilizar capital; segundo, si el país sincroniza regasificación y transporte de gas; y tercero, si un eventual Fenómeno de El Niño vuelve a exponer que Colombia está tratando de modernizar su sistema eléctrico mientras su base térmica y gasífera sigue bajo presión.

Conclusión KapitalPaper

La noticia no es que Colombia ya reguló baterías. La noticia real es que el Estado acaba de reconocer, tardíamente, que su sistema energético ya no puede administrarse con reglas viejas. El Decreto 0393 es un paso correcto, pero incompleto: ordena el frente del almacenamiento, mientras el frente del gas, la red y la ejecución institucional sigue abierto. En la práctica, el país no ha resuelto su vulnerabilidad energética; apenas empezó a administrarla mejor.

Uber reta la frontera móvil en Colombia

Uber acaba de ejecutar una movida empresarial de alcance nacional: pasa de 23 ciudades a toda la geografía nacional (32 departamentos). Esa es una apuesta que reta la concepción misma del concepto transporte al crear una infraestructura digital donde el Estado ha fallado.

Los tres retos que plantea Uber no son menores al sector

• Al entrar con Taxi Express en municipios pequeños, Uber no compite con el gremio local; lo digitaliza. Es una estrategia de mitigación de riesgo político para evitar las protestas que marcaron su llegada hace una década.

• La llegada a puntos ciegos como Punta Gallinas o el Cocora elimina el costo de transacción del regateo informal. Para el sector hotelero, esto es un subsidio indirecto a la competitividad.

• Con motos y carros en cada rincón, Uber deja de ser una app de viajes para ser la red de logística y micro-pagos más capilar de Colombia. El potencial para delivery rural y servicios financieros es masivo.

Uber invertirá hasta US$1.250 millones en Rivian, lo cual rompe la tradición en el sector y está dirigida en su realización a efectuar esa expansión con conductores colombianos, pero el futuro en 1.100 municipios apunta a la autonomía y la electrificación. Así las cosas, el mensaje es claro la presencia nacional implicará el control del flujo.

El 71% de los colombianos ya consideran estas aplicaciones esenciales. Uber ya no es una opción urbana; es el nuevo estándar de movilidad nacional.

Efectos que vienen del Estrecho de Ormuz

El mercado global está viviendo un giro de 180 grados. Mientras los metales preciosos (oro y plata) pierden su brillo como refugio seguro, la energía se consolida como el activo dominante ante el bloqueo naval estadounidense en el Estrecho de Ormuz.

Los Ángulos de KapitalPaper

• El Arbitraje de la Escasez (Fertilizantes vs. Metales): Los precios del ácido sulfúrico se han duplicado este año debido al conflicto en Oriente Medio y al freno de exportaciones chinas. Este es un “impuesto invisible” para dos sectores: el de fertilizantes fosfatados y el de procesamiento de metales. La falencia institucional aquí es la falta de diversificación en la cadena de suministro química, dejando a la agricultura global a merced de un solo cuello de botella geográfico.

• La Paradoja del Acero: Hyundai Steel reportará beneficios muy por debajo de lo esperado (-19.2%) por el aumento de costes de materias primas. Sin embargo, la industria ya está reaccionando con un alza de precios coordinada de facto en EE. UU., China y Japón. El mensaje para el sector construcción: la inflación de materiales no ha terminado; solo está cambiando de manos.

• Uranio: La Beta de la Seguridad Energética: Mientras el petróleo coquetea con los 100 dólares, el uranio emerge como el ganador estratégico. Con precios objetivo de 110 USD/libra, el mercado está empezando a valorar la “seguridad energética” por encima de la rentabilidad inmediata de las acciones

¿Qué estamos aprendiendo de las crisis en otros mercados?

1. Corea del Sur (El riesgo del “Ganado Débil”): Aerolíneas como Korean Air Lines proyectan caídas del 44% en beneficios operativos para 2026. La falencia fue la doble exposición: dependencia del combustible importado y una moneda local débil frente al dólar. Una lección de cobertura para cualquier empresa con deuda en dólares y costos operativos en energía.

2. China (Logística de Resiliencia): A pesar de los costos del combustible, JD Logistics proyecta un crecimiento del 38% en beneficio neto. La clave: la cadena de suministro integrada. En crisis, las empresas que controlan toda la red logística sufren menos que aquellas que subcontratan cada tramo.

3. Suiza (La Diversificación como Escudo): Givaudan (sabores y fragancias) crece en un entorno de consumo difícil. Su éxito demuestra que en tiempos de inflación, los sectores de “pequeños lujos” o ingredientes esenciales son más resistentes que los activos de capital pesado.

Dato de Cierre

Ojo a la ciberseguridad. Tras semanas de ventas masivas, figuras como Dan Ives (Wedbush) ven una oportunidad de compra en “precios de mercadillo”. El mercado está castigando al software por el miedo al desplazamiento por IA, pero empresas como Nokia se están transformando en potencias de redes ópticas, convirtiéndose en el sistema circulatorio de los centros de datos de IA.

El oro rompe su papel de “jugada de seguridad” y empieza a moverse en sentido opuesto al dólar. En este nuevo desorden mundial, la seguridad energética es el único valor real.

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Buenos días.

El fin de semana que termina no solo nos deja cifras, sino una hoja de ruta de los conflictos que definirán el pulso económico de los próximos meses. Colombia ha entrado oficialmente en una fase de “ajuste perpetuo”: el anuncio de una nueva reforma tributaria de US$4.400 millones confirma que el margen de maniobra fiscal ha desaparecido. Este movimiento, sumado a una crisis comercial sin precedentes con Ecuador y un mercado que ya castiga los activos locales, configura un lunes de alta tensión. El mensaje para el sector privado: el costo de capital sube y la visibilidad macro se reduce.

En ese contexto, la pregunta es quiénes tienen la agudeza para capitalizar los movimientos de la semana que comienza.

El Retorno de la Tributaria: El costo de la fragilidad fiscal

El Ministerio de Hacienda confirmó que presentará al Congreso una nueva reforma por COP $18 billones (US$4.390 millones) para cubrir el faltante del presupuesto 2026. Con un déficit que podría superar el 6% del PIB, el Gobierno se juega su última carta ante un Congreso fragmentado.

Desde KapitalPaper la propuesta, aún en borrador, no es solo una búsqueda de recaudo, sino la urgencia fiscal que la obliga; es un grito de auxilio para cumplir la regla riscal, en el entendido que el Gobierno entiende que el mercado evalúa la credibilidad del ajuste en un escenario donde la inversión pública está agotada. Se estima un faltante de COP $32 billones para cumplir la regla fiscal, en medio de un “reprecio” de los activos locales por parte de inversionistas internacionales.

Precisamente el impacto potencial es un posible downgrade desde la perspectiva de Moody’s y otras calificadoras, ya que, si Colombia pierde el grado de inversión, el encarecimiento de la deuda será un golpe directo a la competitividad empresarial.

Fractura en los Andes: La guerra comercial con Ecuador

Lo que comenzó como una tensión diplomática ha mutado en una crisis de flujo de caja. La imposición de aranceles del 100% es un bloqueo de facto que desmantela décadas de integración en la Comunidad Andina (CAN), poniendo en riesgo US$250 millones mensuales de comercio.

Las cifras indican que el Departamento de Nariño enfrenta un riesgo de recesión regional inducida. Por otro lado, la industria manufacturera del Valle y Antioquia queda con inventarios atrapados, lo que obligará a una reconfiguración urgente de mercados.

La ruptura obliga a un rediseño urgente del mapa exportador. Sectores agroindustriales y de manufactura ligera deberán buscar mercados alternos antes de que el contrabando inunde la frontera.

Espera el análisis de las exportaciones hoy en Papers.

Tecnología: IA, Energía y Movidas Globales

El fin de semana muestra signos de como el capital global se refugia en la infraestructura de la Inteligencia Artificial.

• Palantir y el Capital Europeo: Más de 100 bancos europeos han inyectado US$27.000 millones en la compañía, validando la IA aplicada a defensa y gobiernos. El país

• Energía para la IA: Big Tech redirige inversiones multimillonarias hacia energía nuclear avanzada para sostener centros de datos. La competencia es por recursos incidentales físicos críticos. Reuters

• M&A en Software: Commvault evalúa su venta por US$3.500 millones y Cohere se fusiona con Aleph Alpha. El sector tecnológico se consolida para ganar escala frente a los gigantes de EE. UU. Reuters

Análisis KapitalPaper: Estas decisiones estratégicas responden a un cambio de paradigma: la tecnología ha dejado de ser un juego de código para convertirse en una disputa por soberanía e infraestructura física. Los bancos europeos están inyectando capital masivo en Palantir tras validar que la IA aplicada a la defensa es hoy un activo éticamente aceptable y vital ante la inestabilidad geopolítica. Simultáneamente, las Big Tech están mutando en “compañías energéticas” al invertir en energía nuclear, pues han entendido que la red eléctrica tradicional es el cuello de botella que frena su expansión.

Finalmente, jugadores como Cohere y Aleph Alpha ejecutan fusiones para alcanzar la masa crítica necesaria, buscando crear un frente común de soberanía tecnológica que les permita competir contra el dominio absoluto de los gigantes de Silicon Valley.

Mercado en Colombia

• Mercado de Valores: El COLCAP se mantiene en los 2.300 puntos con sesgo defensivo. Los inversionistas rotan hacia mineras y financieros con altos dividendos. El dólar se estabiliza en un rango frágil de $3.600 - $3.700.

• M&A Local: El número de transacciones en Colombia cayó un 55%, pero el monto total subió un 178%. El capital está priorizando la escala y los activos estratégicos sobre las apuestas dispersas.

• Sector Moda: Brilla con un crecimiento del 10,25%, consolidándose como un motor estructural del consumo interno a pesar de la incertidumbre.

¿Quiénes son los actores dinamizadores y cuál su estrategia?

La cifra del día: $18 billones COP, el costo de la nueva reforma tributaria que marcará el debate político y económico de este semestre.

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Addi obtiene licencia financiera y transita del BNPL al ahorro para consolidar su modelo.

Las cifras que explican el salto son claras: Addi cerró 2025 con ingresos anualizados que superan los US$250 millones, 2,7 millones de consumidores activos y 33.000 comercios aliados, tras haber multiplicado por 6,5 veces sus ingresos entre 2023 y 2025. La compañía acumula seis trimestres consecutivos de rentabilidad, un giro significativo para una fintech que operó bajo pérdidas durante sus primeros años y tuvo que cerrar operaciones internacionales para retomar el rumbo. En ese contexto de madurez operativa, la Superintendencia Financiera le otorgó el pasado 8 de abril la licencia para operar como compañía de financiamiento, un habilitante que transforma el perímetro de su negocio.

La decisión responde a una evolución natural del mercado fintech en Colombia. El modelo “compra ahora, paga después” (BNPL) le permitió a Addi construir una base sólida de usuarios (47% de ellos sin tarjeta de crédito) y demostrar capacidad de fondeo con aliados como Goldman Sachs, Citi y BBVA Spark, que respaldan una deuda total superior a los US$530 millones. Pero la rentabilidad y el fondeo externo ya no bastan. Obtener la licencia le permite a Addi captar depósitos del público bajo el mismo marco regulatorio de los bancos, con respaldo del seguro Fogafín, y lanzar una cuenta de ahorros remunerada. Acercándose así a una posición más parecida a la de una entidad financiera con fondeo propio y capacidad de construir una relación completa con el usuario: crédito y ahorro en una misma plataforma.

El efecto para el sector es directo. Addi ingresa al negocio del ahorro digital en un momento en que Nubank ya ocupa el quinto lugar en saldos de cuentas de ahorro en Colombia, con COP$5,6 billones y una participación del 5,75%. La competencia por los depósitos de los colombianos se intensifica, y los bancos tradicionales ven cómo una exfintech de BNPL adquiere la capacidad de captar ahorro a costos marginales casi nulos.

El gran reto para Addi es construir confianza en el manejo de depósitos del público, un terreno donde la reputación regulatoria pesa tanto como la experiencia de usuario. Sin embargo, el nuevo actor tiene una ventaja competitiva importante: una base de usuarios que ya le compra y un modelo de crédito con bajo riesgo, donde el 60% de las transacciones se realiza a tasa 0%, pero el salto cualitativo exige blindar la operación con controles de liquidez y solvencia que antes no necesitaba.

Addi dio el paso en el momento justo: con ingresos creciendo a tres dígitos, rentabilidad demostrada y una base de usuarios que ahora puede monetizar también del lado del ahorro.

PriceSmart acelera en Colombia

La cifra que resume el momento de PriceSmart es el desempeño en Colombia. Durante el trimestre fiscal de 2026, las ventas netas de mercancía en el país crecieron 30,5% y las ventas comparables se dispararon 31,3%, un impulso que, según la compañía, aportó cerca de 360 puntos básicos al crecimiento consolidado de ventas comparables del grupo.

El resultado colombiano contrasta con el avance del 9,9% en ventas netas globales, que alcanzaron US$1.470 millones, y supera con creces el crecimiento comparable del 7,6% registrado en el conjunto de los 56 clubes que opera la cadena en 12 países. El EBITDA ajustado del trimestre fue de US$99,7 millones, 14,6% superior al del mismo periodo de 2025, y la utilidad neta creció 12,2%, hasta US$49,1 millones.

El dato confirma que el formato de PriceSmart (warehouse club: compra por volumen, precios competitivos y membresía anual) sigue ganando empuje entre los consumidores colombianos, incluso en un entorno de inflación moderada pero persistente y de mayor sofisticación en los hábitos de compra.

El mercado colombiano, donde PriceSmart opera siete clubes en Bogotá, Cali y Barranquilla, es estratégico no solo por su crecimiento, sino porque demuestra que el modelo puede escalar en un país con fuerte presencia de formatos de descuento duro como D1, Ara y Dollarcity, y de operadores mayoristas como Makro, Alkosto y Surtimayorista del Grupo Éxito.

La estrategia de Price Smart envía una señal clara a la competencia: El consumidor está dispuesto a pagar una membresía anual siempre que perciba una relación precio-volumen atractiva y un surtido diferenciado. Las cifras son reveladoras: ingresos que crecieron 16,9% en el trimestre, hasta US$24,5 millones, con 2,08 millones de cuentas activas y una tasa de renovación récord del 90,2%.

Todo ello producto de la estrategia llevada a cabo de manera consistente: ampliar márgenes vía optimización de mezcla de producto y consolidación de compras asiáticas, lo que elevó su margen bruto 50 puntos básicos, hasta 16,1% de las ventas netas de mercancía. Ese apalancamiento operativo le permite mantener precios competitivos sin sacrificar rentabilidad, mientras los competidores tradicionales enfrentan presiones de margen en un mercado donde el consumidor es cada vez más selectivo.

Para las cadenas tradicionales de supermercados, como Éxito, Olímpica o Cencosud, la lección es que la fidelización ya no se asegura solo con promociones o puntos. El modelo de membresía de PriceSmart demuestra que el consumidor valora la certeza de precio y volumen por encima de descuentos ocasionales. Para los operadores de formato mayorista y cash and carry, el desafío es cerrar la brecha en experiencia de compra y surtido, áreas donde PriceSmart ha invertido en mejorar sus categorías de alimentos frescos (con crecimientos de más del 15% en carnes, pollo y mariscos) y en servicios complementarios como salud y panadería.

El mercado de consumo masivo no solo se gana con precio, sino con un modelo de relación que trasciende la transacción. La membresía no es una barrera, es un ancla de lealtad. Los hechos indican que el consumidor colombiano está dispuesto a pagar por ella.

La bolsa colombiana muestra caras contrapuestas: dividendos, oro y petróleo mueven fichas

La jornada accionaria dejó señales mixtas pero reveladoras: La Bolsa de Valores de Colombia cayó cerca de -8,9%, un ajuste técnico asociado a la ejecución de su dividendo en efectivo (fecha exdividendo el 8 de abril) que evidencia la baja profundidad del papel y su sensibilidad a flujos de corto plazo.

En el extremo opuesto, Grupo Aval subió +4,4%, reflejando una rotación del mercado hacia los financieros tradicionales ante la expectativa de estabilidad en tasas y flujo de dividendos, mientras que Mineros lideró el COLCAP con un avance de +4,57%, confirmando que el oro sigue actuando como cobertura en portafolios locales.

Ecopetrol, en cambio, cayó -4,83%, presionada por la volatilidad reciente en los precios del crudo, lo que vuelve a poner sobre la mesa la dependencia fiscal y bursátil del país frente al petróleo.

El mercado colombiano está balanceando riesgo país con exposición a defensivos como el oro, mientras rota hacia bancos como vehículo de captura de recuperación económica, pero sin perder de vista la fragilidad de activos de baja liquidez.

Mientras que en los mercados internacionales… Los mercados globales rotan hacia lo tangible

El rebalanceo global de portafolios está virando con claridad hacia activos industriales y energéticos. El ETF industrial del S&P 500 avanzó 13,13% en lo que va de 2026, tras un 4,91% en 2025, mientras que el sector tecnológico acumula una caída de 3,4% en el mismo periodo, evidenciando la rotación que ya anticipó BMO a principios de año.

Dentro de ese movimiento, Caterpillar que es un referente industrial global, proyecta un crecimiento anual de ingresos de 6,7% y de utilidades de 14,8%, con un precio objetivo promedio de US$739,55 por acción frente a los US$703,19 actuales.

En el frente de los mercados de capitales, la atención de la liquidez internacional sigue concentrada en las megacapitalizaciones. Las OPI tecnológicas recaudaron US$44.000 millones en 2025, un año por encima de los promedios históricos, pero Goldman Sachs proyecta que 2026 podría cuadruplicar esa cifra hasta un récord de US$160.000 millones, con 120 salidas a bolsa (el doble que en 2025) impulsadas por nombres como SpaceX, OpenAI y Anthropic.

En paralelo, el despliegue de infraestructura digital se acelera en la región. América Latina alberga 533 centros de datos, cinco países concentran el 80% de esa infraestructura, y la inversión en el sector alcanzó los US$7.160 millones en 2024 con una proyección de US$14.300 millones para 2030. Brasil concentra el 40% de la inversión regional en construcción de centros de datos, seguido por México como segundo polo, mientras que Chile y Colombia destacan por su combinación de estabilidad regulatoria y disponibilidad de energías renovables.

Bogotá se ha consolidado como uno de los principales hubs de la región. Colombia mantiene una ventana abierta por su ubicación estratégica, pero la presión competitiva de hubs más consolidados como São Paulo y Querétaro que aportaron el 82% de las nuevas entregas de capacidad en 2025 exige ejecución rápida para no quedar rezagada.

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Grupo Nutresa informó ante la Superfinanciera la suscripción de un crédito internacional por US$1.000 millones con Goldman Sachs USA y Citibank.

Según el reporte de mercado, los recursos se destinarán a propósitos corporativos generales y a préstamos a afiliadas del grupo; además, 15 filiales entraron como codeudoras, entre ellas Compañía Nacional de Chocolates, Zenú, Noel, Colcafé, Doria, Tresmontes, Novaventa y Meals de Colombia. El préstamo es no garantizado, vence el 19 de septiembre de 2027 y fue pactado a una tasa de SOFR + 1,75%, bajo ley del estado de Nueva York.

KapitalPaper en su Paper publicado el 5 de diciembre de 2025, desarrolló como la empresa entró a una nueva etapa en la que el control accionario, la reorganización financiera y la capacidad de acceso a capital externo se volvieron parte central de su actual historia corporativa. Esta operación confirma que esa nueva fase sigue respaldada por banca global de primer nivel.

Suramericana

La Superfinanciera registró y autorizó la oferta pública en el Segundo Mercado de una emisión de bonos ordinarios de Suramericana.

Esta emisión es una puerta abierta para refinanciación o fondeo con mayor eficiencia, y además ratifica que los grandes grupos siguen usando el mercado de capitales como herramienta activa de estructura financiera, no solo como vitrina reputacional. Para el mercado colombiano suma profundidad y oferta de papel corporativo. KapitalPaper

Mineros

La compañía anunció nuevos nombramientos, incluyendo a Natalia Correa como vicepresidenta financiera y a Michael Doyle como asesor técnico principal.

Mineros viene de reportar en febrero de 2026 ingresos récord anuales de US$800 millones, utilidad neta y flujo de caja libre récord, además de haber superado su guía de producción y devuelto US$42 millones a inversionistas. También anunció para 2026 una estrategia de crecimiento con enfoque explícito en disciplina de capital y expansión selectiva. Es decir: el ajuste directivo llega justo cuando la compañía necesita sostener ejecución operativa, asignación rigurosa de capital y una narrativa de crecimiento creíble en varios países al mismo tiempo.

Natalia Correa venía de ser Vice President of Finance en Sun Valley Investments, con experiencia en M&A, estructuración de capital, valoración de proyectos, planeación tributaria y gestión de riesgos; además, había sido miembro de la junta de Mineros desde marzo de 2025 y presidía su comité de compensación ejecutiva hasta el 27 de marzo de 2026, cuando salió de la junta tras la elección de un nuevo directorio y luego fue designada CFO.

Michael Doyle, por su parte, es ingeniero y geólogo con más de 35 años de experiencia en minería y exploración, con paso por Rio Tinto, Inmet, Wardell-Armstrong y Sun Valley Investments, donde fue vicepresidente de servicios técnicos. También salió de la junta el 27 de marzo y luego fue nombrado asesor técnico principal.

Ese detalle de gobierno corporativo es relevante. Sun Valley ganó peso decisivo en Mineros tras la OPA de 2025, y desde entonces la compañía ha estado reconfigurando junta y alta dirección para acompañar una nueva fase. Ya en noviembre de 2025 Mineros había anunciado cambios en administración y directorio “para apoyar la siguiente fase de crecimiento”, y a inicios de 2026 incluso comunicó la evaluación de una posible re-domiciliación corporativa. Es decir: los nuevos nombramientos no se leen como un simple recambio administrativo, sino como parte de una reorganización más amplia para alinear la compañía con una nueva etapa de control, expansión y disciplina financiera.

Operativamente, Mineros hoy depende sobre todo de dos activos: Nechí en Colombia y Hemco en Nicaragua. Para 2025, la compañía guiaba una producción de 81.000 a 91.000 onzas en Nechí y de 120.000 a 132.000 onzas en Hemco, donde además una parte importante del suministro proviene de producción artesanal asociada.

En ese contexto, los ajustes hechos por Mineros pesan porque la estructura exige controlar costos, capital y riesgo país; y el cargo técnico gana relevancia porque la empresa necesita sostener reservas, proyectos y evaluación geológica con rigor.

Juan Valdez

Juan Valdez da en España un paso más profundo que abrir tiendas. La marca avanzará con FNC, Procafecol y Grupo LUX en la producción de café 100% colombiano desde Valencia, con una oferta ajustada al consumidor español y presencia en supermercados, tiendas de barrio, canal digital y consumo institucional.

Según la Asociación Española del Café (AECafé), en 2024 España consumió 207.569 toneladas de café tostado y soluble, con crecimiento de 3,7%, consumo per cápita de 4,22 kg y una fuerte tracción en retail y horeca.

Juan Valdez está pasando de presencia comercial a huella operativa en una plaza que ya era central para su expansión europea.

La marca venía de crecer 55% en ventas de tiendas en España durante 2025, proyecta 21 café-shops este año y apunta a 140 establecimientos en 2032. Producir localmente le da más cercanía al consumidor, más flexibilidad comercial y una posición más fuerte para convertir a España en plataforma de escala europea, no solo en un mercado de vitrina.

Briefs de Tecnología

OpenAI confirmó que reservará parte de las acciones de su futura salida a bolsa para inversores individuales, en un proceso que podría valorar la compañía en hasta US$1 billón

Nvidia avanzó en la integración de SchedMD, empresa clave detrás del software Slurm, utilizado para gestionar cargas en supercomputación y entrenamiento de modelos.

La factura global de la IA se aproxima a los US$7 billones
nuevas estimaciones sitúan el costo total de construir infraestructura global de IA —incluyendo centros de datos y energía— en hasta US$6.6–7 billones.

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El aguacate Hass

En 2025, Colombia exportó 201 mil toneladas, un salto de 46% frente a 2024, pero el precio implícito de exportación cayó a US$1,86 por kilo, casi 17% menos que el año anterior en un contexto de mayor oferta global: México elevó sus exportaciones 2%, California 5% y Perú 38%. El sector además llega a esta nueva etapa con cerca de 55.000 hectáreas sembradas, de las cuales 40.700 estarían en producción para exportación.

Para KapitalPaper, el reto ahora no es solo producir más, sino defender valor en medio de precios más bajos, crecimiento de competidores y una demanda internacional que todavía no termina de absorber toda la nueva oferta.

El Parque Solar El Campano, ubicado en Chinú, Córdoba

Es un proyecto de energía renovable desarrollado por Atlas Renewable Energy e ISAGEN. Tendrá una capacidad de 128,8 MWdc (99,9 MWac) y se espera que entre en operación en el tercer trimestre de 2027, tras asegurar su cierre financiero.

El proyecto demandará una inversión cercana a COP$453.950 millones, de los cuales la FDN aportará hasta COP$157.550 millones entre deuda senior y garantía bancaria. Además, contará con más de 223.000 paneles solares, suministrará cerca de 245 GWh al año —equivalentes al consumo de más de 110.000 hogares— y evitará la emisión de alrededor de 4 millones de toneladas de CO₂ durante su vida útil.

Exportaciones no minero energéticas

Las exportaciones no minero-energéticas de Colombia están creciendo, pero todavía descansan en una estructura desigual. El mayor motor sigue siendo el bloque agropecuario, que representó 48,3% del total y se apoya en productos como café, banano, aguacate Hass, tilapia y uchuva; luego aparece la industria, con 36,6% de participación y señales positivas desde automotriz, farmacéuticos, químicos y plásticos; y finalmente la agroindustria, con 15,1%, impulsada por aceite de palma, extractos de café, azúcar y alimentos procesados.

Para KapitalPaper, la señal es positiva porque muestra una base exportadora más amplia, pero también deja claro que la transformación todavía es parcial: Colombia exporta más, sí, pero sigue dependiendo de una mezcla donde los bienes primarios pesan más que la manufactura sofisticada y donde el verdadero salto estructural aún está en construcción.

Por destinos, la estructura también ayuda a leer esa composición. Estados Unidos siguió absorbiendo 33,1% de las exportaciones no minero-energéticas y creció 7,5%, mientras también aumentaron México (+13,8%), Brasil (+24,8%), Bélgica (+30,9%) y Países Bajos (+33,9%). Eso encaja con la canasta: EE. UU. sigue siendo clave para agro y alimentos, Europa para frutas y algunos agroindustriales, y la región empieza a ganar peso en manufacturas y bienes procesados.

Inversión Studio F

La compañía caleña detrás de Studio F, Ela y Studio F Man, fundada en 1994 y aún liderada por Carlos Alberto Acosta Hazzi, anunció una inversión superior a US$10 millones para transformar su operación durante los próximos tres años. El plan arranca con la modernización de 50 tiendas entre marzo y mayo de 2026 —20 en Colombia, 20 en México, 5 en Panamá y 5 en Chile— y luego se extenderá al resto de sus 11 mercados y más de 450 tiendas, con una estrategia que combina renovación de marca, comercio electrónico, omnicanalidad e inteligencia artificial para demanda, inventarios y personalización.

En Colombia, el peso de STF va mucho más allá de la marca. Nacida en Cali y convertida en una de las plataformas de moda más grandes de origen colombiano, la compañía ha construido una escala que impacta comercio, empleo y actividad urbana: con más 300 tiendas en el país, en 2023 se le atribuían cerca de 7.000 empleos directos y el ranking 500 Empresas de la Cámara de Comercio de Cali registró para STF Group S.A. ingresos por $875.499 millones.

STF ya tiene presencia regional; ahora quiere hacer más productiva y competitiva esa red desde su base colombiana, elevando rendimiento por tienda, experiencia de cliente y capacidad de defender margen en un consumo más exigente.

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Fertilizantes

El costo de los fertilizantes sigue siendo una vulnerabilidad estructural para Colombia porque la producción agrícola depende en gran medida de insumos importados. La SAC reportó que en diciembre de 2025 las importaciones de abonos crecieron 29,7% en valor y 29,3% en volumen, hasta cerca de 237 mil toneladas, una señal de que la demanda local se mantiene alta y de que el agro colombiano sigue atado al mercado externo para sostener su productividad. En cultivos intensivos en nutrición vegetal, ese vínculo pesa directamente sobre márgenes, decisiones de siembra y rendimiento.

A nivel global, el mercado luce más ordenado que en la crisis de 2022, pero sigue siendo inestable. La FAO advirtió en junio de 2025 que los fertilizantes continuaban condicionados por el precio del gas natural y por restricciones comerciales, mientras el Banco Mundial señaló en diciembre de 2025 que la urea subió 30% en 2025 y que el índice general de fertilizantes aumentó alrededor de 20% antes de una moderación prevista para 2026. En marzo de 2026, el propio Banco Mundial volvió a alertar sobre un nuevo repunte entre febrero y marzo por las tensiones en Medio Oriente y los riesgos sobre los flujos que pasan por el estrecho de Ormuz.

Para Colombia, el efecto es claro: cuando suben la urea, el DAP o la potasa, el productor enfrenta costos más altos, menor margen y más presión para trasladar parte del ajuste al precio final de los alimentos. Eso afecta rentabilidad agrícola, competitividad exportadora y también inflación interna.

Mientras Colombia siga comprando afuera una parte decisiva de sus fertilizantes, una variable clave del costo agropecuario seguirá dependiendo de energía, geopolítica y decisiones comerciales tomadas fuera del país.

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Autos en Colombia

El sector automotor colombiano arrancó 2026 con un rebote fuerte: marzo cerró con más de 28.000 matrículas y el primer trimestre fue el mejor inicio de año en más de una década. Pero el dato más importante es el cambio competitivo: Kia sigue liderando, Renault resiste y Tesla ya logró meterse en el top 3 de marcas en marzo.

Colombia ya es el tercer mercado electrificado de Latam (16.410 unidades, +80,4% vs 2025). Tesla fue la 3ra marca más vendida en marzo (2.459 matrículas), solo detrás de Kia y Renault. El Model Y, vehículo más vendido del mes.

Según Mobily Portal en enero de este año el crecimiento del parque eléctrico ha superado a la expansión de la infraestructura. Colombia tiene 237 estaciones de carga y 774 puntos de carga en total. Para 2030 se proyectan decenas de miles de puntos y una inversión relevante que aún no se ha concretado. El punto positivo es la interoperabilidad: ya se definió un estándar único (Tipo 2/CCS2 + OCPI) que obliga a las electrolineras a compartir información en tiempo real, y empresas como Terpel ya tienen más de 50 puntos rápidos y prevén al menos 14 nuevos para 2026. Pero la red sigue concentrada en Bogotá, Medellín y Cali, dejando fuera a gran parte del territorio.

El cuello de botella ahora es la red de carga y la política industrial. El gobierno creó un marco regulatorio que ya permitió que buses eléctricos para TransMilenio y el MIO de Cali se ensamblen en Cota (Cundinamarca), con BYD cerrando un negocio por 215 unidades que se ensamblarán y facturarán localmente en el primer semestre de 2026. Además, Colombia y China negocian un acuerdo comercial que podría incluir la instalación de una planta de producción y ensamblaje de autos eléctricos en el país.

Pero mientras los buses avanzan, los autos particulares siguen siendo mayoritariamente importados con un predominio preferencial por los carros chinos producto del arancel fijado por el gobierno del 10 a la importación de buses eléctricos para proteger el ensamblaje nacional. La política aún no define si ese mismo esquema se extenderá a los vehículos livianos.

MILLICOM · El nuevo gigante de las telecomunicaciones

Millicom pasó de operador relevante a controlador prácticamente total de los activos fijo-móvil convergentes del país: compró el 100% de UNE (ex-EPM) y el 67,5% de Colombia Telecomunicaciones (ex-Movistar) por US$214,4M.

El futuro no es de operadores medianos, sino de plataformas grandes con control de red, datos y cliente y el nuevo líder tiene el reto de integrar tres herencias tecnológicas, culturas y pasivos distintos.

Transición energética

La noruega Scatec, desarrolladora global de energías renovables, cerró la financiación del parque solar Barzalosa junto con Norfund, el fondo de inversión para el desarrollo del gobierno noruego. El proyecto, ubicado en Nariño, Cundinamarca, tendrá 130 MWp y contará con un PPA a 15 años con BTG Pactual Comercializadora de Energía, es decir, un contrato de compraventa de energía de largo plazo que asegura ingresos futuros para hacer viable la inversión. La operación prevé entrar en funcionamiento en el primer semestre de 2027.

La estructura financiera es la parte más relevante de la historia. Barzalosa se financió con capital de Scatec y Norfund, y con deuda de largo plazo en moneda local de Bancolombia y la FDN, la Financiera de Desarrollo Nacional.

Para KapitalPaper la inversión renovable sí encuentra cierre financiero cuando coinciden tres elementos clave: patrocinadores creíbles, contrato de largo plazo y banca local dispuesta a acompañar. Barzalosa no cambia por sí solo el mapa energético del país, pero sí muestra que la transición empieza a sostenerse con ejecución real.

Cundinamarca gana densidad en energía solar. El mapa del departamento ya combina apuestas de gran escala como Puerta de Oro y Barzalosa, proyectos intermedios como Jeques y una base creciente de autogeneración corporativa en Sopó, con casos como Corona y Alpina.

La expansión solar se está dando al mismo tiempo en infraestructura conectada al sistema y en consumo industrial, lo que le da más profundidad al papel de Cundinamarca dentro de la transición energética del país.

Intervial Chile

A través de su filial Intervial Chile, ISA presentó la mejor oferta para la Segunda Concesión Ruta 5 Tramo Río Bueno – Puerto Montt, un corredor de casi 130 kilómetros en el sur de Chile cuyo inicio operativo está previsto para julio de 2026 y que podría generar cerca de US$56 millones en ingresos durante el primer año. El negocio consiste en operar, mantener y ampliar la vía bajo el esquema chileno de concesiones, con una inversión referencial cercana a US$821 millones.

ISA —hoy controlada por Ecopetrol— sigue encontrando crecimiento fuera del mercado local y reforzando un perfil regional basado en activos regulados y concesionados. En un entorno doméstico más cauteloso, esa diversificación geográfica mejora la calidad de ingresos y reduce dependencia de Colombia.

Alsea invertirá US$310M en 2026 y abrirá 180-220 tiendas en sus mercados.

Colombia es destino relevante para Starbucks, Domino's, Burger King y Archies. En 3T25, Domino's destacó en Sudamérica "particularmente por el crecimiento en Colombia"

Lo que Alsea está construyendo en Colombia no es una red de restaurantes, sino infraestructura urbana para capturar el gasto cotidiano de la clase media. Con 250 tiendas en el país tras 15 años de operación, y un crecimiento de ventas de Domino’s en Colombia del 10,8% en el segundo trimestre de 2025, muy por encima del 6% global de la marca.

Alsea abrirá entre 180 y 220 tiendas globales en 2026 con una inversión de US$310 millones. Aunque el 65% se concentrará en México, eso deja entre 63 y 77 nuevas tiendas para el resto de los países, incluida Colombia. Starbucks ya tiene cerca de 59 locales en el país y Archíes unas 28 unidades.

Puntored

La compañía, que opera como red de corresponsalía y pagos, dijo que viene multiplicando su red física en México, mientras en Colombia sus servicios digitales crecieron cerca de 40% en 2025.

La linea “Cali se Transforma”

La bolsa de crédito, estructurada con Bancóldex, mantiene más de $9.000 millones disponibles y ya ha beneficiado a 133 mipymes, enfocándose en capital de trabajo, inventarios y necesidades operativas.

La estructura empresarial de cali: las microempresas representan el 90,0% del tejido empresarial. Además, por forma jurídica predominan las personas naturales con 59,4%, seguidas por sociedades con 35,3% y ESAL con 5,3%.

Por sectores, la concentración principal está en comercio (36,2%), industria (11,0%), otros servicios (9,2%) y alojamiento y comida (8,7%). Luego aparecen actividades profesionales (6,9%), construcción (4,5%), servicios administrativos (4,3%) y actividades inmobiliarias (3,7%).

Por empleo, la estructura sigue mostrando un tejido dominado por unidades pequeñas. En 2025, 51.052 empresas reportaron entre 1 y 4 empleos, 5.869 entre 5 y 9, y 3.138 entre 10 y 19. Solo 293 empresas reportaron 250 o más empleos. Eso confirma que la economía empresarial de Cali está compuesta sobre todo por negocios pequeños y medianos, con un núcleo reducido de empresas grandes.

BBVA Fiduciaria hizo relevo en la cúpula.

Esteban López, proveniente de Sura Asset Management, fue designado como nuevo presidente de Fiduciaria BBVA Colombia en reemplazo de José Mauricio Wandurraga, quien completó más de 11 años en el cargo.

El negocio fiduciario cerró 2025 con $1.110 billones en activos administrados, un crecimiento de 16,27% frente a 2024; en cinco años ha crecido 62%, administra más de 25.000 negocios fiduciarios y atiende cerca de 2,6 millones de clientes.

Esteban López es un ejecutivo del sector financiero con más de 18 años de experiencia en gestión de activos, mercados de capitales y banca de inversión. Antes de llegar a BBVA Fiduciaria Colombia, fue country manager de Sura Investments en Colombia y, desde 2018, venía ocupando cargos en Sura Asset Management, donde fue gerente regional de inversiones y lideró distintos equipos desde 2021. En su trayectoria también aparecen firmas como UBS, BTG Pactual y Bancolombia. En formación, es economista y tiene una maestría en Finanzas de Florida International University y un MBA con énfasis en Finanzas Cuantitativas de NYU Stern.

Lo que importa hoy, en cinco minutos…

Crisis Banrep

1. El gobierno escala la confrontación:

Petro llama “suicida” al BanRep y Ávila califica la meta de inflación del 3% como “un imaginario”

Un día después del quiebre, el Ejecutivo radicaliza su postura. Ávila confirma nueva reforma tributaria, niega el exceso de gasto y descalifica el marco de metas de inflación vigente desde 2009. El gobierno anunció además su intención de reformar constitucionalmente el mecanismo de decisión del BanRep.

El día después del quiebre institucional del 31 de marzo no trajo distensión sino escalada. El ministro Ávila compareció en la emisora radial 6AM W y calificó la meta de inflación del 3%, fijada por la Junta del BanRep desde 2009 y alineada con los estándares internacionales, de “un imaginario” que “no es constitucional” y que puede “ir en contravía del crecimiento”.

Ávila anunció además que en junio el gobierno presentará al Congreso una nueva reforma tributaria, la tercera del gobierno Petro. La medida se conoce mientras analistas advierten que la deuda bruta supera el 64% del PIB y la caja de la Tesorería cubre menos de cinco días de pagos.

El presidente Petro respaldó al ministro desde sus redes: “Como avisé, la Junta del Banco de la República sigue en actitud de matar la economía colombiana. No somos partícipes de una posición de oposición suicida”. Afirmó también que la inflación no crece por la cantidad de dinero en la economía sino por el precio de los alimentos, una proposición que contradice el consenso de la teoría monetaria moderna.

2. En medio de la crisis con el BanRep, el gobierno confirma una tercera reforma tributaria para junio de 2026

El ministro Ávila anunció que la propuesta se radicará ante el Congreso a partir del 20 de julio, con los nuevos legisladores electos el pasado 8 de marzo. La noticia llega mientras analistas señalan que el déficit fiscal supera el 6% del PIB y el gobierno niega que el gasto público sea excesivo.

La confirmación de una nueva reforma tributaria en medio de la crisis con el Banco de la República genera una señal compleja para los mercados. Por un lado, el gobierno reconoce implícitamente que el frente fiscal requiere más ingresos. Por otro, la retórica de que ‘el gasto no es excesivo’ contradice los diagnósticos de múltiples centros de pensamiento y calificadoras internacionales.

El EMBI de Colombia es el más alto de la región, el CDS a cinco años ronda los 225 puntos básicos y la caja de la Tesorería apenas cubre cinco días de pagos. Una nueva reforma tributaria en ese contexto puede interpretarse como un ajuste responsable o como evidencia de que el gobierno no tiene control sobre su gasto. El mercado, por ahora, opta por la segunda lectura.

3. Las exportaciones crecen 12% impulsadas por café y banano, pero el petróleo cae 6,6% y las manufacturas retroceden 5,7%

El DANE reportó exportaciones por US$8.470 millones en enero-febrero 2026, un aumento de 12,1%. Sin embargo, la lectura desagregada revela una economía que exporta cada vez menos valor agregado: el oro y los productos agrícolas jalan hacia arriba mientras el petróleo y las manufacturas caen.

El crecimiento del 12,1% en enero-febrero está liderado por productos de bajo valor agregado o alta volatilidad de precios: el oro no monetario creció 124,3% y explica prácticamente todo el dinamismo del grupo “Otros sectores”; el banano subió 117% y el café 16,1% en un contexto de precios internacionales elevados.

En cambio, los sectores que definen la complejidad económica de un país van en dirección contraria. El petróleo y sus derivados cayeron 4,9%; las manufacturas retrocedieron 5,7%, y el artículo manufacturado clasificado por material cayó 24,2%. Este patrón, donde el oro, el banano y el café compensan la caída del petróleo y las manufacturas, describe una economía que en lugar de diversificarse se reprimariza.

4. De 1,75% a 11,25% en cinco años: el ciclo monetario más agresivo desde la Constitución del 91 y seis años sin cumplir la meta de inflación

La tasa de intervención acumula un aumento de 10,5 puntos porcentuales desde septiembre de 2020. En 2026 se completarían seis años consecutivos sin que la inflación se ubique en el rango meta del 2% al 4%. Los dos incrementos consecutivos de 100 pb en 2026 no tienen precedente reciente.

En septiembre de 2020, en plena pandemia, la tasa llegó a su mínimo moderno: 1,75%. A partir de octubre de 2021 inició el ciclo restrictivo más prolongado desde la Constitución del 91, con un pico de 13,25% en abril de 2023. Con la inflación normalizándose, el BanRep inició recortes llegando al 9,25% en abril de 2025. Pero la inflación no cedió, las expectativas se deterioraron con el alza del 23% del salario mínimo y la guerra en Irán presionó la energía. Resultado: dos alzas consecutivas de 100 pb en 2026.

El dato más revelador: en 2026 se completarían seis años consecutivos en que la inflación colombiana no se ha ubicado dentro del rango meta del 2% al 4%. No es un fenómeno coyuntural sino estructural, y esa persistencia es precisamente lo que justifica técnicamente la postura restrictiva de la mayoría de la Junta.

Análisis

La tasa al 11,25%: por qué el Banco de la República tiene razón (aunque duela) Análisis de los argumentos del gobierno a la luz de la teoría y la evidencia histórica

Más allá del ruido político, la pregunta que importa es económica: ¿fue la decisión de subir 100 pb la correcta? KapitalPaper presenta un análisis académicamente fundamentado, contrastando los argumentos del gobierno con los de la mayoría de la Junta y con los referentes de la teoría macroeconómica contemporánea.

El argumento del gobierno: inflación de oferta no requiere restricción monetaria

El ministro Ávila y el presidente Petro sostienen que la inflación colombiana es un fenómeno de oferta motivado por el encarecimiento de energía por la guerra en Irán y costos de alimentos por factores climáticos, por tanto, la política monetaria restrictiva es un instrumento equivocado que solo genera daño colateral sobre el crecimiento y el empleo sin atacar la causa real del problema.

Este argumento tiene antecedentes teóricos válidos. La distinción entre inflación de demanda e inflación de oferta es fundamental en macroeconomía desde los modelos AS-AD de los años setenta. Rudi Dornbusch y Stanley Fischer, en su texto Macroeconomics (1978), documentaron que los choques de oferta negativos (como el embargo petrolero de 1973) colocan a los bancos centrales ante un dilema: si responden restrictivamente, reducen inflación, pero agravan la recesión; si acomodan el choque, preservan el producto, pero permiten que la inflación se consolide.

La distinción entre “acomodar” y “resistir” un choque de oferta depende críticamente del grado de profundidad social de las expectativas inflacionarias. Si el anclaje de las expectativas es sólido, el banco central puede tolerar una inflación temporalmente elevada. Si el anclaje de las expectativas es débil, la acomodación monetaria alimenta una espiral precio-salario que es mucho más costosa de corregir. La experiencia histórica nos enseña que los bancos centrales que en 1973‑1974 acomodaron los choques petroleros argumentando que eran “transitorios” o “de oferta” terminaron con inflaciones crónicas que solo pudieron revertirse mediante recesiones profundas a principios de los ochenta.

Dornbusch & Fischer, Macroeconomics (1978); Ball & Mankiw, “Relative price changes as aggregate supply shocks” (1995).

El problema con el argumento del gobierno colombiano es que aplica la primera parte del razonamiento (es un choque de oferta) pero omite la condición necesaria para la segunda parte: que las expectativas sobre la inflación sean fuertes. En Colombia, las expectativas de inflación para fin de 2026 se ubican entre 6,3% y 7,0%, muy por encima de la meta del 3%. Eso significa que el choque de oferta ya contaminó las expectativas y que la distinción demanda-oferta es en este punto académicamente irrelevante para justificar un recorte de tasas.

El argumento técnico del BanRep: expectativas desancladas y credibilidad en juego

La Junta Directiva del BanRep fundamentó su decisión en tres datos concretos: inflación total en 5,3-5,4% en enero-febrero, superior al cierre de 2025 (5,1%); inflación básica sin alimentos ni regulados en 5,4-5,5%, también al alza; y expectativas de inflación a fin de 2026 en torno al 6,3-7,0%, muy por encima de la meta. Este diagnóstico se apoya en la teoría del anclaje de expectativas desarrollada por Thomas Sargent y Neil Wallace (1981) y posteriormente formalizada en los modelos de metas de inflación de Lars Svensson.

Un banco central que abandona su meta ante presión política paga un costo de credibilidad que puede ser permanente. La desinflación posterior requiere mayor contracción del producto para el mismo resultado en inflación, lo que en el largo plazo hace más costoso, no menos, el control de precios.

Sargent & Wallace (1981); Svensson, ‘Inflation forecast targeting’ (1997); Bernanke et al., ‘Inflation targeting’ (1999)

Si la Junta hubiera cedido ante la presión política y recortado tasas en un momento en que las expectativas se ubican en el 7%, habría enviado una señal devastadora: que la independencia del BanRep es una ficción negociable. El costo de esa pérdida de credibilidad, medido en mayor inflación futura y mayor volatilidad cambiaria, habría superado con creces el beneficio de corto plazo en actividad económica.

El rol del salario mínimo: un choque endógeno que el gobierno creó

Uno de los argumentos más débiles del Ejecutivo es presentar el choque inflacionario como plenamente exógeno cuando el factor más potente de desanclaje de expectativas fue una decisión propia del gobierno: el aumento del 23% del salario mínimo para 2026. Akerlof, Dickens y Perry, en “The Macroeconomics of Low Inflation” (1996), documentaron cómo los ajustes salariales grandes generan efectos de segunda ronda en los precios de servicios intensivos en mano de obra que son persistentes y difíciles de revertir sin una política monetaria firme.

Un banco central no puede, simultáneamente, validar un choque salarial de gran magnitud con política monetaria acomodaticia y mantener la credibilidad de su meta de inflación. La inconsistencia temporal entre el objetivo de corto plazo del gobierno y el mandato de largo plazo del banco central es precisamente la razón de ser de la independencia institucional.

Barro & Gordon, ‘A positive theory of monetary policy’ (1983); Kydland & Prescott, ‘Rules rather than discretion’ (1977, Premio Nobel 2004)

Kydland y Prescott —ganadores del Premio Nobel de Economía de 2004— demostraron matemáticamente que un banco central que optimiza período a período, respondiendo a las presiones políticas de turno, genera sistemáticamente más inflación que uno que sigue reglas predefinidas. Esta es la base teórica más sólida de la independencia del banco central: no es una preferencia ideológica sino una consecuencia lógica del problema de inconsistencia temporal que enfrentan los gobiernos con objetivos electorales de corto plazo.

La trampa del argumento del “crecimiento vs. inflación”

El gobierno ha presentado el debate como una disyuntiva entre crecimiento e inflación, sugiriendo que el BanRep sacrifica el primero para controlar la segunda. Esta presentación es incorrecta en dos dimensiones. En primer lugar, la evidencia empírica muestra que la inflación elevada es destructiva para el crecimiento de largo plazo. Robert Barro, en ‘Inflation and Economic Growth’ (1995), analizó datos de más de 100 países y encontró que una inflación promedio de 10% reduce el crecimiento del PIB per cápita en alrededor de 0,2 a 0,3 puntos porcentuales anuales. Para países en desarrollo, el efecto es aún más regresivo porque la inflación actúa como un impuesto que golpea desproporcionadamente a los hogares de menores ingresos que paradójicamente son precisamente los que el gobierno dice defender.

En segundo lugar, la experiencia de Turquía bajo el gobierno de Erdoğan es el caso de estudio más reciente y cercano al escenario colombiano. Cuando el gobierno turco forzó recortes de tasas en un contexto de inflación elevada, el resultado fue una depreciación catastrófica de la lira, inflación que superó el 80%, y una crisis de confianza que terminó requiriendo exactamente el tipo de ajuste contractivo que el gobierno quería evitar, pero de magnitud mucho mayor.

La historia de los bancos centrales que cedieron ante presión política en contextos de inflación elevada no tiene finales felices. La credibilidad perdida se recupera con mayor contracción del producto, no con menor. Los gobiernos que atacan la independencia del banco central generalmente lo hacen en nombre del crecimiento, y terminan obteniendo lo contrario.

Barro, “Inflation and economic growth” (1995); Alesina & Summers, “Central bank independence and macroeconomic performance” (1993).

Y a partir de abril ¿Qué hacer?

Goldman Sachs y Bancolombia proyectan una tasa terminal de entre 11,25% y 12,75%. La señal del BanRep de que las ‘decisiones futuras dependerán de la nueva información disponible’ es técnicamente la correcta: pasar a un esquema de dependencia de datos (data dependence), que es el estándar adoptado por la Reserva Federal, el BCE y el Banco de Inglaterra en sus ciclos recientes. Esta señal preserva la credibilidad sin comprometerse a una trayectoria rígida.

El riesgo principal no es ya la inflación sino el daño institucional. Si el gobierno avanza en su propuesta de reforma constitucional para cambiar el mecanismo de decisión del BanRep, el mercado interpretará eso como el fin práctico de la independencia monetaria en Colombia. En ese escenario, la prima de riesgo del país escalaría de forma disruptiva y el peso enfrentaría presiones de depreciación que, por la vía de las importaciones, generarían exactamente la inflación que el gobierno dice querer evitar.

Goldman Sachs y Bancolombia proyectan una tasa terminal de entre 11,25% y 12,75%. La señal del BanRep de que las ‘decisiones futuras dependerán de la nueva información disponible’ es técnicamente la correcta: pasar a un esquema de dependencia de datos (data dependence), que es el estándar adoptado por la Reserva Federal, el BCE y el Banco de Inglaterra en sus ciclos recientes. Esta señal preserva la credibilidad sin comprometerse a una trayectoria rígida.

El riesgo principal no es ya la inflación sino el daño institucional. Si el gobierno avanza en su propuesta de reforma constitucional para cambiar el mecanismo de decisión del BanRep, el mercado interpretará eso como el fin práctico de la independencia monetaria en Colombia. En ese escenario, la prima de riesgo del país escalaría de forma disruptiva y el peso enfrentaría presiones de depreciación que, por la vía de las importaciones, generarían exactamente la inflación que el gobierno dice querer evitar.

Editorial KapitalPaper

Empresas

• Jean Pierre Serani reemplazará a Mauricio Ossa en la presidencia de Odinsa: llega en un momento en que la compañía parece necesitar más estructuración, capital y ejecución.

• Terpel asegura combustible con Ecopetrol en un contrato por $10,4 billones: Terpel firmó con Ecopetrol un acuerdo de suministro de combustibles desde abril de 2026 hasta febrero de 2027.

• Galderma sube la apuesta por Colombia como plataforma regional: La multinacional dijo que quiere potenciar a Colombia como base para introducir nuevas tecnologías en América Latina.

• Protección refuerza su frente comercial con nuevo nombramiento: Tatiana Uribe Aristizábal asumirá como vicepresidenta comercial y de clientes desde el 1 de abril.

• Enel Colombia renueva junta: la junta define el tono sobre inversión, regulación y expansión. En medio de la discusión sobre tarifas, subsidios y transición energética, la gobernanza vuelve a ser una variable material.

• Tesla se convirtió en la tercera marca con más matrículas en Colombia: Tesla fue la tercera marca de vehículos más vendida en Colombia durante marzo, con 2.458 matrículas y 8,7% de participación; además, el Model Y fue el carro más vendido del mes.

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El gobierno rompe con el BanRep: el ministro Ávila abandona la junta y dispara contra la independencia del banco central

La Junta del Banco de la República subió la tasa 100 pb hasta el 11,25%, ignorando la oposición del ministro de Hacienda. Ávila abandonó la reunión, dio una rueda de prensa paralela y amenazó con abrir un debate nacional sobre el funcionamiento del emisor. El mercado de deuda reaccionó de inmediato.

La reunión de política monetaria del 31 de marzo terminó convertida en un quiebre institucional sin precedentes en la historia reciente de Colombia. Cuatro de los siete miembros de la Junta Directiva del Banco de la República votaron por subir la tasa de intervención en 100 puntos básicos, llevándola al 11,25%. El ministro de Hacienda, Germán Ávila, representante del gobierno en la junta, no solo votó en contra: abandonó la reunión antes de que terminara y convocó una rueda de prensa propia en la que calificó la decisión de “desproporcionada”.

Ávila argumentó que los choques inflacionarios actuales son de oferta -derivados de la guerra en Irán- y no de demanda, por lo que subir tasas no resuelve el problema y solo encarece el crédito para la industria y el agro. Fue un paso más allá al cuestionar la legitimidad técnica de la junta, acusando a sus miembros de favorecer los intereses del sistema financiero.

En un análisis que resulta interesante y oportuno, Bloomberg comparó el momento con la “erdoganización” que vivió Turquía. El presidente Petro nombró a cuatro de los siete miembros de la junta, incluida Olga Lucía Acosta, quien se convirtió en el voto decisivo al alinearse con los halcones. Petro la calificó de “el peor error de mi gobierno”. Acosta respondió que su mandato es con el país, no con quien la nombró.

El mercado reaccionó de inmediato. El bono colombiano con vencimiento en 2035 cayó de 105,51 a 104,67 centavos, y su rendimiento saltó de 7,17% a 7,27%. Goldman Sachs proyecta que el BanRep continuará el ciclo restrictivo, con una tasa terminal que algunos analistas ya ubican en 12,75% al cierre de 2026.

Deuda en máximos de 27 años, caja para cinco días y el EMBI más alto de la región: la tormenta fiscal que el gobierno no quiere ver

La deuda bruta del Gobierno Nacional llegó al 64,4% del PIB en 2025, el nivel más alto desde 1999. La caja de la Tesorería alcanza apenas para cinco días de pagos. Colombia registra el EMBI más alto entre sus pares regionales, con un CDS a niveles de Turquía.

Los números de la deuda pública colombiana cuentan una historia diferente a la que relata el gobierno. Mientras el Ministerio de Hacienda celebra que la deuda neta se estabilizó en 58,5% del PIB, el análisis de ANIF revela que la deuda bruta llegó al 64,4% del PIB, el máximo desde 1999 y apenas por debajo del 65% registrado en el pico de la pandemia. La diferencia no es solo semántica: refleja los compromisos reales que el gobierno ha contraído y que los mercados sopesan como elementos incidentales en los agregados macroeconómicos y por lo tanto son de lectura obligatoria.

El dato más inquietante no es el nivel de la deuda sino el de la caja. La Dirección del Tesoro Nacional (DTN) tiene disponibles COP$6,6 billones, cuando los pagos diarios promedian COP$1,4 billones. La cobertura alcanza para menos de cinco días de funcionamiento y servicio de deuda. La colocación directa de bonos a PIMCO por COP$23 billones a mediados de enero dieron un alivio temporal, pero la caja hoy se encuentra en niveles críticos.

El CARF advirtió que la percepción de riesgo de Colombia se ubica en niveles históricamente altos frente a sus pares. Colombia registra el EMBI más alto de la región. Mientras México redujo su prima de riesgo en más de 100 pb en el último año, Colombia solo lo hizo en 52 pb. El CDS a cinco años ronda los 225 pb, asimilable al de Turquía (258 pb), país con una calificación crediticia inferior.

El gobierno sostiene que la situación es manejable, pero el Banco de Bogotá estima las necesidades de financiamiento adicionales de entre COP$20 y COP$30 billones, en un entorno donde la dependencia de la colocación de TES en mercado local crece. La estrategia funciona mientras los inversionistas domésticos sigan comprando. Esa confianza es, hoy, en un entorno enrarecido, la variable más frágil del sistema.

Desempleo baja al 9,2%, pero se pierden 500.000 empleos formales y el agro colapsa

El DANE reportó el menor desempleo para febrero desde 2021. Pero Bruce Mac Master (Andi) reveló que los datos de la Ugpp muestran la pérdida de más de 500.000 empleos formales desde 2023. El sector agropecuario destruyó 363.000 puestos en un año. Colombia es el cuarto país más preocupado por su sistema de salud, según Ipsos.

Para KapitalPaper hay dos lecturas posibles del mercado laboral colombiano en febrero de 2026, y son contradictorias. La primera, la del DANE, es la que el gobierno quiere contar: la tasa de desempleo bajó al 9,2%, la más baja para ese mes desde 2021, con 624.000 nuevos ocupados en el último año. La segunda, la que reveló el presidente de la Andi, Bruce Mac Master, es la que el gobierno quisiera silenciar: el sistema PILA/Ugpp muestra que desde 2023 se han perdido más de 500.000 empleos formales.

La paradoja tiene una explicación técnica: el DANE mide ocupación, que incluye el rebusque y la informalidad; la UGPP mide formalidad real. Una persona que pierde su empleo formal y se convierte en vendedor ambulante mejora la estadística del DANE, pero empeora la de la UGPP. El hecho de que el 80% de los desplazados del empleo formal gane menos del salario mínimo confirma que la transición no es hacia mejores condiciones sino hacia la precarización.

El sector agropecuario es el más golpeado: de 3,35 millones de ocupados en febrero de 2025 cayó a 2,99 millones en 2026, una pérdida de 363.000 puestos. El diagnóstico señala tres factores convergentes: la caída del dólar que destruyó rentabilidad exportadora, los aranceles de EE. UU. a flores y productos agrícolas, y el incremento del 23% del salario mínimo que encareció los costos laborales de un sector intensivo en mano de obra.

En paralelo, el reporte Ipsos de marzo reveló que Colombia registró el mayor aumento mensual a nivel global en la preocupación por el sistema de salud (+6 puntos porcentuales), llegando al 40% de la población. El detonante fue la muerte del niño Kevin Acosta, que falleció esperando un medicamento para la hemofilia mientras su EPS demoraba la autorización. Colombia se posiciona como el cuarto país del mundo más preocupado por su sistema de salud, una señal de alarma para un gobierno que ha hecho de la reforma a la salud su bandera central.

El salario mínimo del 23% como detonador: la cadena de efectos que está desacelerando la economía y disparando el estrés fiscal

El aumento del salario mínimo incentivó las expectativas de inflación, obligó al BanRep a subir tasas, encareció el crédito, frenó la inversión y deteriora el crecimiento. Bancolombia proyecta una tasa terminal de 12,75% y un PIB de 2,9% para 2026. La formación bruta de capital está en mínimos históricos. El Plan Financiero 2026 es calificado de “poco creíble”.

La economía colombiana está pagando el costo de una decisión política tomada sin modelos: el incremento del 23% del salario mínimo para 2026. Corficolombiana lo documenta con precisión: el ajuste salarial desancló las expectativas de inflación (de cerca del 4,5% a 6,2%) y generó un traslado rápido a los precios de servicios intensivos en mano de obra. La inflación básica sin alimentos subió a 5,4% y 5,5% en enero y febrero, superando el cierre de 2025. Ese movimiento obligó al BanRep a responder con un endurecimiento monetario que ahora frena el crecimiento.

Los efectos sobre la actividad real ya son visibles en los datos. Goldman Sachs reporta que el PIB del cuarto trimestre de 2025 creció apenas 0,1% trimestral ajustado estacionalmente -una fuerte desaceleración desde el 1,3% del trimestre anterior- y que la demanda interna se contrajo 1,0%, su primera caída desde 2024. El ISE de enero de 2026 marcó una contracción de 0,1% mensual. El sector constructor registró en enero el nivel más bajo de iniciación de viviendas nuevas en la historia del país.

Bancolombia revisó a la baja su proyección de PIB para 2026 de 3,2% a 2,9%, y anticipa que la tasa cerrará el año en 12,75%. El Banco de Bogotá proyecta un crecimiento de 2,4%. La formación bruta de capital se ubicaría en torno al 16% del PIB, uno de los niveles más bajos en décadas, lo que anticipa un debilitamiento estructural de la capacidad productiva futura.

El cuadro se completa con un frente fiscal bajo presión: mayores necesidades de financiamiento, dependencia creciente del mercado doméstico de TES, y un plan financiero gubernamental que los analistas califican de “poco creíble”. El gobierno suspendió la regla fiscal el año pasado cuando el endeudamiento se disparó. La combinación (inflación elevada, tasas restrictivas y menor crecimiento) es exactamente la que los economistas denominan estanflación. Colombia lleva semanas asomándose a ese precipicio.

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Asambleas y dividendos

Ecopetrol: La asamblea de accionistas aprobó un dividendo de $121 por acción, superior al dividendo de $110 planteado inicialmente por la administración, y también dio luz verde a la fusión por absorción con Parque Solar Portón del Sol S.A.S.

Para el mercado, eso mejora el flujo inmediato al accionista, pero también confirma que la incidencia gubernamental es directa en la asignación de capital de la petrolera.

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Grupo SURA: Los accionistas aprobaron un dividendo de $2.000 por acción, 33% superior, equivalente a $655.411 millones, y avalaron una nueva junta para 2026-2028 con tres cambios: salen Jorge Mario Velásquez, Jaime Arrubla y Alejandro Piedrahíta; entran Bernardo Vargas Gibsone, Claudia Betancur Azcárate y Raquel Bernal Salazar.

SURA entra en su primera gran etapa post-escisión como holding financiero, con un core en rentabilidad y mayor visibilidad bursátil.

Grupo Energía Bogotá: La asamblea aprobó $2,3 billones en dividendos, equivalentes a $250,8 por acción entre dividendo ordinario y extraordinario. GEB ancla esa distribución sobre resultados 2025 y mantiene como prioridades la línea Colectora y la planta de regasificación de TGI en La Guajira.

Eso refuerza su perfil en infraestructura energética con visibilidad regional, en un momento en que la confiabilidad eléctrica y de gas volvió al centro del debate empresarial.

Grupo Aval: Los accionistas aprobaron dividendos por $2,65 por acción al mes entre abril de 2026 y marzo de 2027 y una reserva ocasional de $8,69 billones.

Aval opta por seguir remunerando al accionista mientras fortalece su patrimonio en un entorno de tasas altas, presión fiscal y menor claridad macro.

BVC: La asamblea de la Bolsa de Valores de Colombia aprobó distribuir 100% de la utilidad del ejercicio, equivalente a un dividendo de $1.733 por acción, pagadero el 14 de abril.

Las cifras operativas socializadas en la asamblea mostraron que el volumen promedio diario en renta variable creció 74% y la deuda soberana negociada en la línea continua subió 75% en 2025, lo que evidencia que incluso con volatilidad, la infraestructura de mercado colombiana sí está capitalizando un ciclo de mayor actividad, más OPAs, readquisiciones y colocaciones.

Construcciones El Cóndor: no repartió utilidades y prioriza recuperación operativa. La compañía reportó pérdidas por $267.545 millones en 2025, por lo que su asamblea no incluyó distribución de dividendos.

La administración sostuvo que 2025 fue el último año en rojo y presentó un plan de recuperación basado en rentabilidad de proyectos, eficiencia operativa y financiera, con nichos identificados en construcción y expansión internacional, en los mercados de México y Estados Unidos.

Análisis

La semana arranca con el fantasma del Decreto 0240 de marzo de 2026.

El Decreto que fue expedido en el marco del Estado de Emergencia extendió el impuesto al patrimonio a sucursales de empresas extranjeras en Colombia. Mientras tanto, analistas y gremios advierten que la carga fiscal efectiva en sectores como el financiero y el minero-energético puede superar el 90%, un umbral que golpea directamente la confianza inversionista.

La incertidumbre regulatoria y tributaria sigue siendo un freno silencioso para la inversión y la liquidez corporativa. Moody’s ya proyectó que el déficit fiscal de Colombia superará el 6% del PIB en 2026, advirtiendo que las estimaciones de ingresos del Gobierno son “optimistas” y dependen de que los tribunales avalen las medidas de emergencia. El Comité Autónomo de la Regla Fiscal (CARF) calificó el panorama fiscal de “poco creíble”, con un faltante estimado en $32,1 billones para cumplir la meta fiscal.

La tensión tributaria amenaza con retrasar decisiones de inversión privada en un momento en que la confianza empresarial muestra señales mixtas. Mientras el Índice de Confianza Comercial repuntó a 26% en enero impulsado por mejores expectativas, el Índice de Confianza Industrial se mantuvo en terreno negativo (-1,5%), afectado por la caída en el volumen de pedidos. La próxima administración, que asumirá en agosto, recibiría una “bomba fiscal”, según economistas, con un déficit que exigiría un ajuste cercano al 2,5% del PIB.

El nuevo impuesto al patrimonio alcanza a sucursales y establecimientos permanentes de empresas extranjeras con patrimonios desde $10.474 millones. El sector financiero y el minero-energético enfrentan sobretasas que elevan la tarifa de renta corporativa hasta 40%, a lo que se suman IVA (19%), ICA (0,4%-1,2%), impuesto al patrimonio (0,5%-5%) y parafiscales.

Mientras el Gobierno presiona para cerrar la brecha fiscal con nuevas cargas, el mercado advierte que el costo de hacer negocios en Colombia (especialmente para la inversión extranjera) se acerca a umbrales insostenibles.

El riesgo: que la “bomba fiscal” que recibirá el próximo gobierno termine desactivándose a costa de la competitividad y la confianza inversionista.

Las señales contradictorias sobre una posible desescalada en el conflicto de Oriente Medio dieron paso este jueves a una realidad sombría para los inversores: la guerra entre EE. UU.-Israel e Irán podría prolongarse más de lo esperado, reconfigurando de golpe las expectativas económicas globales y desatando una nueva ola de volatilidad en los mercados.

Las jornadas de esta semana han configurado una nueva normalidad que se proyecta a varias semanas más a futuro. El optimismo que llevó al crudo a caer por debajo de los 94 dólares el miércoles se esfumó. Los futuros del Brent, referencia global, volvieron a superar con creces la barrera de los 100 dólares por barril, cotizando alrededor de los 102 dólares con un alza cercana al 5%. Todo ello como un eco del tono de unos intercambios de mensajes que no han logrado los términos adecuados para iniciar de fondo una potencial y necesaria negociación.

La ansiedad es el sentimiento generalizado que está marcando la dinámica de las negociaciones, así lo señalan los comentarios de varios de los actores que han reestructurado sus lógicas de intervención en los mercados: “El mercado sigue pareciendo más centrado en hacia dónde van los saldos que en la impresión de almacenamiento que mira hacia atrás”, señaló la firma Gelber & Associates en una nota.

Esta tensión provocada por la volatilidad se reflejó con fuerza en Wall Street, donde el Dow Jones Industrial Average cayó casi 400 puntos y el Nasdaq Composite se acercó peligrosamente a territorio de corrección, un 10% por debajo de su máximo reciente, liderando las pérdidas entre los índices principales. Ante estos hechos el secretario del Tesoro, Scott Bissent intentó otorgar un sentido a la situación acudiendo a la trascendencia moral de las acciones del gobierno al señalar a manera de justificación que el público estadounidense está dispuesto a soportar una “volatilidad a corto plazo” para lograr “cinco décadas de seguridad tras la derrota del régimen iraní”. Añadió que, aunque los precios de la energía y la inflación se están viendo afectados ahora, serán más bajos después de la guerra. Pero, lo cierto es que, para la mayoría de las familias y empresas, el corto plazo se siente cada vez más doloroso. Es precisamente el corto plazo el que retrata el costo humano de la volatilidad como normalidad.

Las palabras del secretario Bissent resultaron controvertidas en el lenguaje impersonal propio de las instituciones cuando la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE) emitió una nota de cautela que contrasta con esa visión, advirtiendo de un gran retroceso para el crecimiento global y un repunte inflacionario si la crisis energética se agrava y se prolonga como consecuencia directa del conflicto.

El oro pierde su brillo, los metales industriales se tensan

La respuesta de los mercados en la perspectiva de una guerra larga está reconfigurando la jerarquía de los activos refugio. En un movimiento que desafía la intuición clásica, el oro se desplomó por los contrapesos que se generan en la esfera de la oferta de activos públicos.

En efecto, los futuros del oro experimentaron una caída del 3,8% para cerrar en 4.375,50 dólares la onza, marcando su segundo cierre más bajo del año y su décima caída en las últimas doce sesiones.

La explicación, según ADM Investor Services, es paradójica: el alza del petróleo aviva el temor a una inflación persistente que podría obligar a los bancos centrales a mantener una postura agresiva. Esto fortalece al dólar y eleva los rendimientos de los bonos, dos factores que tradicionalmente lastran al oro. “El oro sigue atrapado entre la incertidumbre geopolítica y las expectativas macroeconómicas cambiantes”, resumieron analistas del Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG).

Mientras el oro pierde su atractivo, los metales industriales esenciales para la transición energética y la manufactura enfrentan una amenaza estructural. La región de Oriente Medio, que según ANZ Research representa el 9% de la producción mundial de aluminio y suministra el 18% de la demanda global fuera de China, está por obvias razones, en el ojo del huracán. Con entre 4 y 5 millones de toneladas métricas de exportaciones en riesgo, los analistas advierten que ningún otro productor puede compensar ese vacío, ya que la capacidad de fundición en Europa y EE. UU. ha ido disminuyendo. A esto se suma la amenaza sobre el suministro de níquel, con Indonesia, Cuba y Madagascar enfrentando potenciales recortes.

La energía, el frente más caliente

Europa observa con creciente nerviosismo. Los precios del gas natural en el continente subieron con fuerza este jueves. El contrato de referencia TTF en Países Bajos avanzó un 2,7%, hasta 54,23 euros por megavatio-hora. La razón es una mezcla de temores inmediatos y una vulnerabilidad estructural. Un conflicto prolongado podría interrumpir aún más los flujos de GNL, justo cuando Europa enfrenta la titánica tarea de rellenar sus reservas, especialmente críticas en países como Países Bajos (con almacenamiento al 6%) y Alemania (al 22%).

En EE. UU., la dinámica es más local pero igual de compleja. Aunque los inventarios de gas natural cayeron 54 Bcf la semana pasada, más de lo habitual, el mercado se mantiene en vilo. Los futuros subieron ligeramente, pero los analistas de Gelber & Associates advierten que, a menos que la producción ceda de forma significativa, la “urgencia limitada para reponer precios al alza” será la tónica de la temporada intermedia.

Mientras tanto, los inversores se preparan para una semana más de declaraciones de la Reserva Federal, buscando pistas sobre cómo el banco central navegará entre la amenaza de inflación inducida por la guerra y el riesgo de enfriar una economía que, aunque muestra un mercado laboral más frío, aún evita los despidos generalizados, según los últimos datos de solicitudes de desempleo. La incertidumbre, resumió Bas Kooijman de DHF Capital, seguirá siendo la única certeza: el oro y los mercados en general “probablemente seguirán siendo muy sensibles a los titulares diplomáticos”.

Ventana de oportunidad para Colombia en un contexto de crisis

Al abordar las oportunidades que para el mercado empresarial colombiano se abren en esta coyuntura, hay que partir de una realidad estructural: Colombia no es un jugador logístico de clase mundial en la mayoría de las cadenas. La infraestructura portuaria, férrea y vial colombianas tienen limitaciones estructurales bien conocidas. Esas características inciden negativamente para aprovechar los precios internacionales que experimentan los mercados de bienes. Sin embargo, esta coyuntura abre una ventana de oportunidad muy específica y realista para una empresa que ya tiene activos estratégicos instalados: Cerro Matoso S.A.

Cerro Matoso S.A., ubicado en Montelíbano, Córdoba, ha sido durante décadas uno de los activos mineros más estratégicos de Colombia y un referente global en la producción de ferroníquel. La operación inició en 1980 bajo el ala de la multinacional anglo-australiana BHP, que la desarrolló como una de las minas de níquel laterítico más eficientes del mundo (Wood Mackenzie, Cerro Matoso Nickel Operation Asset Report).

En 2015, como parte de una reestructuración corporativa, BHP escindió varios de sus activos para crear South32 Limited, una nueva compañía minera global que desde entonces tuvo a Cerro Matoso como una de sus principales operaciones (South32, Annual Report 2015). Bajo la administración de South32, la mina consolidó su reputación por su posición en la curva de costos más bajos del sector y su contribución al desarrollo económico de la región de Córdoba. Sin embargo, a mediados de 2025, South32 anunció una revisión estratégica de su portafolio en respuesta a los cambios estructurales en el mercado global del níquel, que llevaron a la compañía a enfocarse en minerales de mayor margen como el cobre y el zinc.

El 7 de julio de 2025, la firma australiana firmó un acuerdo vinculante para vender Cerro Matoso, junto con la filial South32 Energy S.A.S. E.S.P., a CoreX Holding B.V., un conglomerado industrial global fundado en 2024 por el empresario turco Robert Yüksel Yildirim. La transacción, que se concretó formalmente el 1 de diciembre de 2025, tuvo una estructura novedosa: CoreX asumió el control operativo y económico de los activos mediante el pago de una contraprestación nominal, con compromisos de pagos contingentes futuros de hasta US$100 millones, vinculados al desempeño de la producción, los precios internacionales del níquel y el logro de hitos de permisos para la expansión del proyecto Queresas & Porvenir North.

Con esta adquisición, Yildirim (propietario de un imperio industrial con presencia en 55 países y más de 20.000 empleados) incorporó Cerro Matoso a su división de metales y minería, que ya contaba con activos de níquel en Costa de Marfil, Macedonia del Norte y Kosovo, dando un paso significativo en su estrategia de convertirse en un proveedor totalmente integrado y confiable para la industria mundial del níquel. La transacción marcó el cierre de un capítulo de cuatro décadas bajo propiedad anglo-australiana y abrió una nueva etapa para el activo colombiano, ahora bajo el ala de un conglomerado turco con ambiciones globales de crecimiento en níquel.

Este es el punto más crítico y donde Colombia tiene un activo de talla mundial.

Las características de la mina según el reporte anual del 2025 de Corex Holding, actual propietaria desde ese mismo año, son las siguientes:

Cerro Matoso – Datos Clave 2025 y Objetivos 2026

En las actuales circunstancias para Cerro Matoso, su principal vulnerabilidad no es el precio del níquel, sino el costo y disponibilidad del gas natural (su principal combustible), lo que genera la urgente necesidad de acordar con Ecopetrol las estrategias para asegurar el suministro que los contratos de gas a largo plazo (como los mencionados por el presidente Ricardo Roa de la estatal petrolera Ecopetrol) le aseguren precio y volumen para los próximos 5-10 años. Lograr esos acuerdos es la principal urgencia para minimizar su principal vulnerabilidad en un escenario de auge y por extensión, es a su vez la manera más eficaz de comunicar estabilidad operativa a sus clientes en la industria del acero inoxidable en EE. UU. y Europa, que incidirá favorablemente como el proveedor confiable en un mundo de suministro incierto.

¿Cuáles son las cartas a favor de Cerro Matoso S.A.?

1. Ventaja Geopolítica Comparativa: Los riesgos de oferta que menciona Macquarie se concentran en:

   • Indonesia: Riesgo regulatorio y de recorte de mineral.

   • Cuba y Madagascar: Riesgos operativos y políticos.

   • Oriente Medio: Riesgo en cadena de suministro de azufre.
     Colombia, a pesar de sus retos de orden público, ofrece una estabilidad institucional y jurídica para la minería que es significativamente superior a la de Cuba y, en el contexto actual, más predecible que la de Indonesia. Esta es una ventaja no arancelaria que CerroMatoso puede vender a sus compradores (principalmente acerías en EE. UU., Europa y Asia): seguridad de suministro en un mundo incierto.

2. Capacidad Logística Real: La logística de exportación de CerroMatoso es un aspecto que a menudo se subestima. El ferroníquel es un producto de alto valor por unidad de volumen. La empresa cuenta con un puerto privado en el Golfo de Morrosquillo (Puerto de Punta Canoas) diseñado específicamente para la carga de este producto. Esto significa que no depende de la congestionada infraestructura portuaria de Cartagena o Barranquilla. En un contexto de disrupción logística global con el conflicto en el Mar Rojo y el Golfo Pérsico, tener un puerto privado y dedicado es un activo logístico de primer orden.

3. Capacidad de Respuesta: A diferencia de las empresas europeas o asiáticas que dependen de complejas cadenas de suministro de insumos (incluyendo azufre desde Medio Oriente), CerroMatoso tiene un modelo de negocio más verticalizado. Si la crisis del níquel se profundiza por falta de azufre en otras fundiciones (como advierte Macquarie), la operación de CerroMatoso podría mantener su continuidad operativa de manera más efectiva, ganando participación de mercado en un entorno de oferta restringida.

   La oportunidad para el país no es solo vender más níquel caro, es enviar una señal de certidumbre. Si el gobierno es capaz de garantizar que la expansión de la infraestructura de importación de gas se ejecuta a tiempo y que el suministro para industrias estratégicas como Cerro Matoso es prioritario, Colombia ganará credibilidad como destino minero estable en un contexto global de alta volatilidad.

El mayor riesgo para Colombia en este escenario es quedarse quieta. Si el gobierno no ejecuta a tiempo los proyectos de importación de gas, si no se aseguran los contratos de largo plazo para la industria, y si no se aprovecha esta ventana de precios altos para consolidar la posición de Cerro Matoso S.A., el país desperdiciará una oportunidad histórica de fortalecer su tejido empresarial en medio de una tormenta global.

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Empresas e Inversión

La Operadora Internacional Aeropuerto de Cartagena (OINAC) cerró una financiación cercana a COP 887.000 millones para las obras de ampliación y modernización del Rafael Núñez. Detrás del fondeo están Davivienda, Itaú Colombia, el Fondo de Deuda Senior para Infraestructura CAF-AM Ashmore II y el FCP BONUS – Compartimento Infraestructura II.

El aeropuerto Rafael Núñez de Cartagena movilizó más de 7,2 millones de pasajeros en 2024, cifra que lo consolidó como el tercer aeropuerto del país por tráfico de pasajeros y como la terminal aérea más importante del Caribe colombiano. El proyecto busca reforzar un activo clave para turismo, conectividad internacional y negocios en una de las ciudades más relevantes del país. La capacidad proyectada subiría de cerca de 7 millones a 11 millones de pasajeros al año.

Juan Carlos Echeverry llega al Banco de Bogotá.

Economista, exministro de Hacienda y una de las voces más reconocidas del establishment económico colombiano. Ha combinado paso por el sector público, academia, organismos multilaterales y juntas corporativas, lo que le da un perfil poco común entre política económica y mercado. Su llegada al Banco de Bogotá no solo aporta experiencia financiera, sino también peso institucional y capacidad de interlocución.

Natura reorganiza liderazgo andino con Colombia como eje regional.

Natura para Colombia

• Más de 180.000 consultoras en Colombia.

• 11 tiendas físicas al cierre de 2025 en Bogotá, Medellín y Barranquilla.

• 7 tiendas adicionales proyectadas para 2026, incluyendo Cali y Cartagena.

• En 2025, el canal retail creció 500% interanual, el e-commerce 45% y la venta directa 5% en Colombia.

• Colombia fue uno de los mercados pioneros en la integración operativa de Natura y Avon y que registró crecimiento positivo en 2024.

Directivo de perfil regional, Hans Werner asume en Natura un cargo que exige más que operación local: coordinación, foco comercial y lectura de mercado en varios países al mismo tiempo. Su nombramiento sugiere una apuesta por ejecución y articulación dentro del Mercado Andino, con Colombia como centro de gravedad de esa estrategia.

Grupo Argos cierra una asamblea clave de transición

Jorge Mario Velásquez Uno de los ejecutivos más representativos del empresariado colombiano reciente. Desde Grupo Argos lideró una etapa de transformaciones estratégicas, alta exposición pública y redefinición del portafolio en un conglomerado clave para infraestructura, materiales y energía. Su salida de la presidencia marca el cierre de un ciclo con peso real dentro del mapa del poder corporativo en Colombia.

Análisis

Energía

La señal más delicada ya no viene solo del petróleo, sino del gas. La competencia simultánea entre Europa y Asia por cargamentos spot de LNG está elevando el precio marginal global y convirtiendo al gas en el verdadero punto de estrés del sistema energético.

Para KapitalPaper, mientras el crudo alto puede dar algo de alivio fiscal, el gas caro golpea de forma más directa la generación térmica, las tarifas eléctricas, los costos industriales y las expectativas de inflación.

Las empresas colombianas empiezan a moverse con una lógica más defensiva que expansiva

• Ecopetrol refuerza ante el mercado una narrativa de eficiencia, foco en caja y priorización de capex rentable;

• Los bancos siguen usando dividendos y decisiones de capital para sostener atractivo en bolsa en medio de dudas sobre riesgo crediticio; y

• las compañías de consumo muestran una expansión más selectiva, con mayor énfasis en rentabilidad que en crecimiento acelerado.

Para KapitalPaper, Cuando sectores tan distintos convergen en ese tipo de prioridades, lo que aparece es una lógica empresarial más cauta: crecer, pero sin comprometer márgenes, balance ni retorno en un contexto donde el costo del dinero, la demanda y la visibilidad macro todavía no terminan de despejarse.

El petróleo

El nivel de precio del petroleo sobre los US$100 empieza a consolidarse como el nuevo piso del mercado y no como una distorsión temporal. Sin avances diplomáticos a la vista, el crudo dejó de reaccionar solo al ruido del conflicto y comenzó a incorporar un escenario de tensión más prolongada.

Para KapitalPaper, Colombia puede parecer favorecida por el contexto externo. Sin embargo, la pregunta es qué parte de ese atractivo sobrevive cuando se separa el efecto petróleo del riesgo país. Mientras no haya una corrección más creíble en cuentas fiscales, deuda y visibilidad política, el caso colombiano se parece más a un refugio táctico que a una que a una mejora estructural en la percepción del mercado.

Las cifras del mundial

Con 48 selecciones y 104 partidos, el Mundial de 2026 aumentará de forma significativa el volumen comercial del torneo.

La expansión no solo aumenta el número de encuentros: amplía el inventario disponible para derechos de transmisión, patrocinios, hospitalidad, boletería y activaciones de marca, y prolonga durante más tiempo la atención global alrededor del evento. Para FIFA, eso significa una copa con mayor capacidad de monetización por edición y más peso dentro del mercado global del entretenimiento deportivo.

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Empresas e Inversión

Grupo Cibest: dividendos y Banistmo

En su asamblea del 24 de marzo, el holding aprobó un dividendo de $4.512 por acción, una distribución total de $4,3 billones —15% más que el año pasado— y un nuevo programa de recompra por $1,35 billones, mientras eleva su inversión en tecnología hasta $1,6 billones en 2026.

Cibest está tratando de enviar una señal integral de control: más retorno al accionista, más inversión en tecnología y más rigor en gobierno corporativo. En su asamblea de este 24 de marzo, el holding aprobó un dividendo de $4.512 por acción, una distribución total de $4,3 billones, un nuevo programa de recompra y una inversión de $1,6 billones en modernización tecnológica, en un momento en que la estabilidad operativa se volvió un tema central para su relación con clientes, mercado y regulador.

El holding explicó que la desinversión en Banistmo busca liberar capital para crecer, una frase que en banca no es menor: sugiere más flexibilidad para expansión, retorno al accionista o fortalecimiento del core financiero.

La recompra propuesta por Celsia

Celsia propuso una recompra a $9.002 por acción, por un monto de apropiación de ciento cincuenta mil millones de pesos y con un plazo máximo de ejecución hasta el 30 de abril de 2026.

Para KapitalPaper La administración considera que la bolsa está reconociendo a Celsia por debajo de lo que realmente vale. Ese es el centro de la historia. Más que una simple devolución de recursos a los accionistas, la recompra es una forma de intervenir directamente en la conversación sobre valor: usar recursos de la propia compañía para defender su precio, reducir la brecha entre cotización y fundamentales, y enviar al mercado el mensaje de que ese rezago ya no será administrado con paciencia, sino enfrentado con una decisión concreta.

La competencia por la “autopista” de pagos inmediatos

La certificación de GOU Payments para operar en Bre-B confirma que la nueva infraestructura de pagos inmediatos ya no es solo una innovación tecnológica, sino una disputa por poder dentro del sistema financiero.

Para KapitalPaper lo que está en juego no es únicamente la velocidad de las transacciones, sino el control de los rieles por donde pasarán pagos, datos, comercios y relación con fintechs y usuarios. Cada nuevo jugador certificado es una señal de cómo empieza a repartirse el mercado alrededor de una autopista que puede redefinir costos, distribución financiera y ventaja competitiva para bancos, adquirentes y plataformas.

Alsea: un nuevo ciclo de inversión regional

Alsea, operador de marcas como Starbucks, Domino’s, Burger King y Chili’s en Colombia, invertirá cerca de US$310 millones en los países donde tiene presencia.

Para kapitalPaper, aunque el anuncio es regional, para el mercado colombiano es relevante por tres razones: i) anticipa continuidad en aperturas y modernización de puntos de venta, ii) sostiene presión competitiva en consumo fuera del hogar y, iii) confirma que Colombia sigue dentro del mapa de despliegue de capital de uno de los mayores operadores de restaurantes de la región. En un entorno de consumo todavía selectivo, que un jugador de esa escala mantenga capex es una apuesta a recuperación y densificación del mercado.

Sectores

Pesca colombiana

El sector pesquero creció en 2025 pese al arancel en Estados Unidos, pero la cifra también deja ver una fragilidad: más de 70% de las exportaciones siguen dependiendo de un solo mercado.

Para KapitalPaper, la buena noticia no es solo el aumento de las ventas, sino la señal de que sí existe espacio para diversificar; la mala es que esa diversificación todavía avanza más lento que la concentración del riesgo.

El carbón colombiano

La caída de 20,3% en las exportaciones colombianas de carbón en 2025 no parece un tropiezo aislado, sino una señal más estructural de debilitamiento en uno de los frentes tradicionales de ingreso externo del país.

Aunque enero de 2026 mostró un rebote interanual, la comparación contra diciembre vuelve a mostrar fragilidad, y el retroceso en destinos como Holanda, Brasil, Chile y Corea del Sur confirma que la presión no viene de un solo mercado.

Para KapitalPaper, la lectura de fondo es que el carbón colombiano empieza a enfrentar un doble problema: menor tracción de demanda en algunos compradores relevantes y un entorno global que castiga cada vez más los activos atados a combustibles fósiles intensivos en carbono.

Eso no implica la desaparición inmediata del negocio, pero sí un deterioro progresivo de su narrativa como fuente confiable de divisas y estabilidad exportadora. En la medida en que la transición energética avance y algunos mercados industriales moderen consumo, la exposición al carbón térmico se vuelve más vulnerable a ciclos de demanda, presión regulatoria y pérdida de atractivo para capital de largo plazo. Para Colombia, el reto no es solo exportar menos carbón, sino administrar lo que significa depender de un producto cuya relevancia internacional podría seguir erosionándose antes de que el país termine de construir reemplazos sólidos en su canasta exportadora.

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Análisis

Colombia no ha salido del radar del capital extranjero, pero sí cambió de lugar dentro de él

La mirada internacional ya no parece organizada alrededor de una tesis amplia sobre el país, sino de apuestas mucho más selectivas, donde importan menos los relatos generales y más la calidad del activo, la experiencia del operador y la capacidad de demostrar sostenibilidad, escala y gobernanza. En ese nuevo filtro, conviven dos Colombias: una que genera cautela en la conversación macro por el deterioro del clima de inversión y la incertidumbre política, y otra que todavía logra atraer capital cuando ofrece una historia concreta, verificable y de largo plazo. No es menor que, al tercer trimestre de 2025, las actividades no minero-energéticas concentran cerca del 73% de la inversión extranjera directa, ni que proyectos como el de la chilena CAS (con cerca de US$70 millones invertidos, US$50 millones adicionales previstos y 24.000 hectáreas administradas) se estén leyendo afuera como casos replicables de capital paciente con componente ambiental.

Para KapitalPaper, ese es el giro de fondo: Colombia dejó de venderse sola como destino y ahora debe justificarse proyecto por proyecto. El capital que sigue llegando no está comprando una narrativa país; está comprando excepciones. Agroforestales con lógica de décadas, mineras con lectura táctica de activos subvalorados, o apuestas ligadas a cadenas críticas de transición energética. La oportunidad todavía existe, pero el umbral de exigencia subió: estabilidad institucional, seguridad jurídica y claridad regulatoria pesan más que antes porque el inversionista ya no está dispuesto a descontar el riesgo político con la misma facilidad. La pregunta hacia 2026 no es si Colombia puede seguir atrayendo capital, sino si será capaz de reconstruir una historia de confianza suficientemente creíble para que el interés externo vuelva a ser estructural y no apenas oportunista.

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Asia acelera la salida de capital extranjero por miedo al shock petrolero; mala señal para apetito por emergentes

El selloff asiático no golpea directamente a Colombia, pero sí anticipa un cambio de humor global que el mercado local no puede ignorar. Cuando los inversionistas sacan US$50.450 millones de Asia emergente en un solo mes —el mayor flujo de salida desde al menos 2008— por miedo a petróleo caro, inflación persistente y menor crecimiento, lo que realmente se deteriora no es solo una región, sino la tolerancia global al riesgo emergente.

Para KapitalPaper, esa es la señal relevante: si el shock energético sigue encareciendo el capital y fortaleciendo la aversión al riesgo, Colombia puede enfrentar presión indirecta sobre TES, acciones y costo de financiamiento, incluso sin estar en el epicentro del problema. En ese entorno, el mercado tiende a castigar menos por país y más por categoría: primero vende emergentes, después distingue cuáles resisten mejor.

La bolsa

Los ganadores hablaron de utilidades y petróleo. Los mejores desempeños del COLCAP fueron ISA (+8,53%), Ecopetrol (+5,42%) y Grupo Bolívar (+4,85%). Del otro lado, cayeron Corficolombiana (-9,94%), Banco de Bogotá (-8,85%) y Davivienda preferencial (-6,05%).

Que Ecopetrol haya marcado además un máximo de tres años mientras Corficolombiana cayó a mínimo de 52 semanas resume la sesión: el mercado premió exposición a energía e infraestructura regulada y castigó nombres financieros donde pesa más la sensibilidad a tasas, calidad de cartera o rotación de portafolio.

Las cifras del mundial

Titular Mundial: Aficionados europeos presentaron una queja formal contra FIFA por el alto costo de las entradas del Mundial 2026. La crítica apunta a que los precios y condiciones de compra se alejaron del estándar esperado para el torneo.

Mayor inversión del día: C$157,9 millones en las mejoras del Toronto Stadium para el Mundial 2026.

Cifra clave del Mundial: capacidad ampliada a 45.000 asientos en Toronto y proyección de hasta C$940 millones de impacto económico positivo.

Mercado más activo: Norteamérica, entre salarios de ligas, naming rights de arenas, derechos comerciales universitarios y operación de sedes del Mundial.

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